股改带来什么系列谈（一） 流通股东精神与物质双丰收

　　编者按:前期，市场对含H股、含B股、绩差股(包括ST股)的股改方案存在着一定分歧，甚至有业内人士将此类上市公司视为股改的“死角”。但伴随着上海永久(含B)、鞍钢新轧(含H)以及ST农化在国庆长假后相继公布了股改方案，A股市场的股改已没有“死角”，股改的前景更加明朗化。那么，在此形势下，流通股东获得了什么呢？为此，我们特编发一组业内人士的观点，供投资者参考。

　　江苏天鼎秦洪

　　A股市场的股改正在有序进行，全面股改后的第一批也将相继实施股改方案，这意味着股改方向已非常明确，长期存在的股权分置现象将逐渐走进历史，一个全新的证券市场将呈现在投资者面前。那么，所谓的全新体现在哪里呢，从流通股的角度，股东地位的提高和在对价支付中获得的利益都是股改为其带来的积极改变。

　　地位获得提升

　　股改之前的

证券市场，流通股东的地位虽然不断提升，但在某些控股股东眼里，依然是唐僧肉，很少考虑到流通股东也是公司股东。只有在再融资的时候才会想起照顾一下流通股东的利益，与流通股东进行沟通。

　　但在股改过程中，一方面由于监管部门的不懈努力，提升了流通股东在进行对价谈判中的地位，终于有了流通股东也是公司股东的意识。另一方面则是在股改过程中确立了流通权的概念，也就是说，在流通层次上，流通股东的权利优于非流通股东，因此非流通股东要想获得流通权，必须要支付对价，必须经过流通股东的同意。所以，才有了铺天盖地的投资者关系报道与评论，才有了流通股东投票权的价值，由此使得流通股东在精神上无疑获得前所未有的胜利。

　　股改方案实施之后，虽然非流通股东也获得了流通权，但有着一定的锁定期，所以，在股改方案实施后的一段时间内，流通股东的权利依然优于限售期的流通股东。因此，流通股东可以根据自己对上市公司未来一年或两年的业绩判断作出自由买卖的决策，而限售期的流通股东即便看到了自身公司的股价高估，也不能抛售，而为了维持股价的稳定，还得弯下身与流通股东沟通。不信？现在你可以拿起身边的电话机，拔G股的电话，保证会得到对你问题的满意答复，这在前些年是不多见的。

　　物质上的丰收

　　在股改的过程中，流通股东持有的股权，不仅代表着上市公司的股权，而且还代表着是否同意非流通股东流通的权利。因此，非流通股东为获得流通权，就需要向流通股东支付对价。目前对价方案基本处于10送3这一平均水平，这也就意味着，流通股东所持有的股权会因上市公司的股改而增长，这就是物质上的丰收。当然，帐户总市值的变化还得看上市公司基本面的变化情况以及流通股东对这些变化情况的掌握和分析判断能力，这并不是股改前提下的流通股东受益程度讨论的范畴，而是流通股东投资能力的问题。

　　而这仅仅是股改初期阶段的流通股东显性的物质丰收。在股改之后很长一段时间内，流通股东还有这么两类物质回报，一是由于限售期的非流通股东与流通股东同列一条战壕，限售期非流通股东的财富变化曲线图已与流通股东基本一致，所以，必定会倾其所有能力搞好上市公司。这样，中小流通股东就通过流通权将自身的利益与大股东的利益捆绑在一起，而大流通股东的利益又与上市公司的经营情况好坏捆绑在一起，如此一来，中小流通股东的利益得到了最大程度的保护，物质上的回报预期也就相应提升，而这一物质回报最长久，但也最有耐力，是任何概念性炒作收益所不能比拟的。

　　二是公司基本面提升的物质回报。这尤其体现在ST股、绩差股等上市公司身上，因为此类上市公司可以凭借股改过程中注入优质资产的对价模式，使得公司的基本面出现脱胎换骨式的提升，ST农化就是此模式的典型代表。通过股改，ST农化获得了建峰化肥51％的股权，从而标志着ST农化的资产盈利能力出现了质的改观。根据股改说明书，ST农化在06年的业绩极有可能达到0.32元/股，从一家徘徊于亏损与盈利边缘的上市公司摇身一变成为绩优上市公司，这对于ST农化现在的流通股东来说，无异是一次空前的物质大丰收。而从相关信息表明，这才仅仅是一个开始，相信后续还有更多的ST农化出现，因此，股改背景下的流通股东的物质丰收仍然是值得期待的。