全球低利率时代将终结

　　记者　黄继汇报道

　　近来全球各地通货膨胀迹象不断闪现，各国央行纷纷发出信号，称信贷成本极低的时代即将结束。

　　上周，韩国央行三年来首次加息，而日本央行行长福井俊彦日前也表示，日本央行从 2001年以来一直实施的超宽松货币政策行将结束。同时，已连续两年维持利率不变的欧洲央行也发出强烈暗示:央行倾向于加息。加拿大央行18日宣布将利率提高25个基点，达到2003年7月以来最高的利率水平3％。而已经连续加息长达15个月的美国联邦储备委员会也在暗示，将继续加息。

　　在众多准备加息的央行中，两大原因被普遍提及。首先就是油价飞涨。

能源成本上涨如果短暂抬升通货膨胀率的话，央行官员们还可以容忍。可一旦能源成本上涨的影响扩大，波及其他商品价格和工资的话，他们就忍无可忍了。

　　其次就是宽松性货币政策已经完成了使命。从日本银行体系崩溃到全球信息产业投资泡沫破灭，这一系列冲击和结构性失衡都已被宽松的货币政策成功化解。央行官员们并不愿意低利率长期维持下去，他们急切地盼望利率回到正常水平。

　　欧元区国家的经济增长仍然低迷不振，为此欧洲央行一直把短期利率目标维持在2％，这已经持续了两年多时间。但最近，欧洲央行已得出结论:大宗商品价格上涨长期而言会加大通货膨胀压力，它担心这会导致工会组织要求加薪。日前，欧洲央行行长特里谢表示，虽然目前的利率水平“仍然适宜”，但央行一见到价格上涨苗头就会立即收紧银根。市场预计欧洲央行会在明年3月份首次加息。

　　美国和欧洲一样，能源价格有增无减，再加上飓风导致的能源供应中断，通货膨胀的威胁已经渗透到范围更广的价格指标当中。全美独立工商业者联合会9月份针对小企业展开的一项调查显示，32％的企业主承认上个月上调了商品价格，降价的只有8％。和日本一样，美国经济也刚刚从2001－2003年投资和股市泡沫破灭后的沉重打击中基本恢复了元气。

　　

美联储已经多次调息，但这些做法到目前为止几乎没有起到减缓经济增速的效果，在住房市场的收效尤其微弱。这主要是因为美国及全球各地的长期债券收益率一直处在罕见的低水平，这项收益率由市场力量确定，会影响抵押贷款利率的走势。

　　从全球情况来看，储蓄资金超过了投资所需，这种情况不会很快改变。另外全球各地长期宽松的货币政策，已经迫使投资者接受了较低的长期债券收益率水平，尤其在美国更是这样。如果全球货币政策紧缩，最终可能会带来长期债券收益率的上升，以及住房市场下滑。