投资评级简报：同仁堂等5只个股点评

　　记者 燕云 整理

　　同仁堂(资讯 行情 论坛)一年期目标位23.3－26.8元

　　中金公司孙雅娜预计在目前股价水平上，考虑10送2.2的对价，公司2005、2006年的市盈率水平分别为23.9倍和19.7倍(预计2005、2006年的每股收益分别为0.70元和0.85元，分 别同比增长6％和21％)。孙雅娜建议，该股复牌后，长期投资者可以积极介入，一年期的目标位是:保守价位23.3元=0.85元(2006年的保守盈利预期)×22.5(合理市盈率的均值)×1.22(对价)；激进价位26.8元=0.88元×25×1.22。孙雅娜认为，考虑对价后该股的市盈率水平基本位于合理的估值区间(20－25倍)，但市场对公司股改后可能推出管理层激励方案充满预期；由于同仁堂历来的管理风格都相对沉稳和保守，因此，一旦管理层激励方案出台，市场对公司未来的业绩预期和估值预期都将有所提高。可以说，该股2006年盈利预期的提升和2006年预测市盈率水平的提升，是未来股价的主要驱动力。

　　华夏银行(资讯 行情 论坛)外资入股对股价形成支撑

　　申银万国证券励雅敏表示，外资入股的价格将对华夏银行现有股价形成支撑。励雅敏预计华夏银行今年可实现20％的增长，2006年仍可有约15％的增长。以4.13元的收盘价(10月14日)计算，2005年PB为1.65倍，如果考虑到约10送3的股改预期，PB将下降到1.27倍。虽然公司在资产质量和管理能力等综合素质方面较招商、浦发、民生为差，但考虑到公司目前股价与基本面的偏离程度，励雅敏短期上调公司评级至“增持”，风险中等。

　　由于境外战略投资者德意志银行及其关联实体德意志银行卢森堡股份有限公司、财务投资者萨尔#zhPoint#奥彭海姆股份有限合伙企业三家境外金融机构进入华夏银行，再加上新加坡磐石基金，外资参股华夏银行的股权比例将达到20.86％。尽管外资目前在华夏银行的话语权十分有限，但是励雅敏认为引入战略投资者将有利于提升公司的管理能力，特别是外资入股的价格将对现有股价形成支撑。励雅敏指出，此次外资入股公司的每股价格为4.5元，是2005年中期每股净资产的1.92倍，虽然其中包含了对价支付(即对价将由转股股东支付，而外资股东不再支付对价)，但即便如此，这一价格依然高于可能获得10送3对价的A股价格。励雅敏认为，自近年来14家全国性银行中的大部分纷纷与外资结盟后，剩下的少数无疑越来越受到试图进入中国市场的外资投资者的追捧，从而促使购买价格从原先的1.5倍PB一路上升到近期的超过2倍PB。能够在未来拥有入股银行的部分或全部控制权是外资愿意支付溢价的主要原因，因此目前的参股价并不一定代表A股市场能超越的价格，但高溢价的入股必将对现有股价形成有力的支撑。

　　红星发展(资讯 行情 论坛)介入煤炭提升增长空间

　　中信证券(资讯 行情 论坛)刘旭明认为，公司目前2005年动态市盈率16倍，按10送3.5计算，股改后将降为12倍。考虑公司规模、资源优势明显；短期内有股改和介入能源行业的题材；中期业绩稳定、略有增长；2007年以后不溶性硫磺业务的增长，以及煤炭开采项目逐步产生效益，将大幅提升业绩空间，维持“强于大市”的投资评级。

　　刘旭明指出，在公布季报同时，红星发展发布公告进入煤炭开采领域:公司出资5000万元与徐州矿物集团共同组建贵州容光矿业有限责任公司，其中红星发展占50％股份。该子公司拥有矿产储量近亿吨的煤炭开采权，煤炭开采方案正在设计，估计在2007年投产，达产后年产煤约100万吨。在能源紧张的年代(目前吨煤净利约百元)，无疑将大幅提升公司未来的业绩空间

　　许继电气(资讯 行情 论坛)股改送出率达33.83％

　　招商证券刘磊表示，许继电气目前在电力设备行业内估值最低，考虑对价方案送3.2股后，该股价值严重低估，前期已将公司短期投资评级上调为“强烈推荐”，公司目前股价尚有20－30％的上涨空间。刘磊指出，许继电气修改　后的最终股改方案是将10送3的对价水平提高到3.2。公司控股股东的持股比例由股改前的45.64％降为股改完成后的30.2％，仅仅比国资委关于二类制造企业国有相对控股比例的底线(30％)高0.2％，达到了目前股改公司中高送出率。

　　万科(资讯 行情 论坛)A方案调整提升投资价值

　　国信证券方焱表示，万科A股改方案调整，提高了认沽价，从而提升了公司的投资价值，方焱将公司的投资评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。

　　方焱认为提高行权价有利于“万科转2”转股:“万科转2”的转股价为3.55元，提高后的　行权价相对于转股价有5.07％的溢价，按相关条款，若“万科转2”的持有人在召开相关股东会议的股权登记日(2005年11月4日)当日或之前将所持“万科转2”转换成

股票，则获得认沽权证；否则，不获得认沽权证。所以，提高行权价后会刺激“万科转2”持有人积极转股。