外资垂涎境内券商控制权

　　本报记者　闻涛

　　种种迹象表明，外资入股境内券商的步伐正在加快。前不久，瑞银集团出资17亿元人民币，收购北京证券3亿股份，在重组后的新公司中，瑞银集团持股比例达到20%，成为北京证券的第一大股东。

　　本月中旬，跟随美国财长斯诺访华的一批华尔街银行家，集体到北京游说，这些人都来自华尔街的著名投行，包括华旗集团、瑞士信贷第一波士顿、高盛集团、雷曼兄弟公司、美林集团等。游说的话题之一就是入股券商及控制权等问题。

　　摩根大通或受挫辽宁

证券

　　此前有消息称，摩根大通正与辽宁证券进行后期谈判，准备入股这家处于托管状态的问题券商，但双方还未在参股比例、价格等问题上达成一致。

　　记者了解到的最新消息表明，这起外资入股境内券商的案例可能会以失败而告终，问题还是出在控制权的问题上，“如果无法获得控制权，外资不会非常积极，因为外资不愿只为境内券商堵窟窿”，有券商人士如此分析。

　　知情人士告诉记者，面对外资方控制权的要求，当地政府还是无法作出让步，他说，政府不想放弃辽宁证券这块资产，双方显然是在控制权的问题上出现了分歧。据称，辽宁证券下一步的重组方案目前仍没有新的进展。

　　外资进入券商步伐加快显然是受到此前几家合资券商的影响。此前高盛向中国著名投资银行家方风雷提供高达8亿元人民币贷款，方成为高盛在合资投行上的合作伙伴，这笔贷款使这家美国公司赢得对合资投行的有效控制，高盛也是目前唯一一家可以在中国

资本市场上从事全面业务的外国公司。

　　高盛的曲线策略刺激了其他外资投行，他们频频向境内券商抛出了橄榄枝，其中瑞银集团入主北京证券是最新的成功案例。但需要注意的是，虽然外资成功入主境内券商的案例在增多，并不意味着外资的入主难度在降低，几乎每一家外资的进入都需要经历漫长的谈判过程，境内券商的股东对于外资的控股要求往往持有保留态度，有不少合资的谈判都是止步于此。

　　外资的算盘怎么打

　　有券商人士分析说，从购买股权的成本角度来分析，外资现在进入境内券商业的时点非常恰当。一方面，有相当数量的地方券商存在重组的要求，在资产质量较差的情况下，原有股东的谈判筹码很少，外资可以在相对较低的价位进入；另一方面，通过近一年来的自查摸底，券商原有的风险因素已经基本暴露，而券商以往资产质量不明正是让外资犹豫的地方。

　　值得注意的是，外资在选择入主对象的时候，更加倾向于地方性的中型券商，此前传出的外资入股券商的案例多是这种情况。外资之所以选择这些券商，也是从谈判的难度来考虑的，相比于一些规模庞大的全国性券商，中小券商的谈判难度显然要小一些，获得控制权的可能性也会大一些。

　　能够获得境内券商的控股权并且获得开展综合业务，是外资进入境内券商行业的理想状态，这些控股券商可以成为外资更加深入参与中国资本市场的桥头堡。不过有券商人士也指出，外资选择以重组的方式进入境内券商业，可能还有更多的考虑。

　　该人士分析说，以瑞银集团进入北京证券为例，17亿元的资金只获得了20%的股权，假设重组后的公司每年净利润为5亿元，而且是全额分配，瑞银集团每年获得的投资回报只有1亿元，按照这个速度来计算的话，瑞银集团收回投资的周期需要10年以上。该人士说，单纯从投资的角度来分析，不能说这是一笔合算的买卖，瑞银集团之所以愿意投资，恐怕还有更多的考虑。

　　这位分析人士指出，外资可能更加看重与地方政府长远的合作，比如当地企业海外上市的承销业务、地方政府的财务顾问业务等等。如果从战略合作的角度来考虑，暂时的付出也是值得的。