投资评级简报

　　记者燕云整理

　　伊利股份估值水平逐步提升

　　国信证券许彪、毛长青指出，公司液体乳继续保持快速增长，预计全年公司液体乳业务将保持高速增长态势，销量将保持45％的增长速度，销售收入预计将保持在38％左右的增 速。国信证券表示提高公司2005年业绩预期，预计2005年每股收益为0.77元，提高0.03元；2006年每股收益为0.95元，维持“推荐”的投资评级。

　　国信证券表示，公司估值水平在逐步提升:公司2004年ROIC为10.18％，2005年上半年ROIC为10.36％，比去年同期的9.63％上升了0.73个百分点，表明公司盈利能力正在增强。从成长性来看，公司作为乳制品行业的龙头企业，将获得超过行业平均水平的增长速度，未来3年公司产能与销量的稳定增长，将带给公司净利润年均20％的复合增长速度。公司目前市盈率为17.9倍，国信证券认为公司目前的股价与公司的估值水平相比，还存在一定程度的低估。

　　湘电股份明年风电业务将快速增长

　　国泰君安

证券彭继忠指出，公司近期被发改委列入风电设备扶持企业的名单，获得实质性的项目保障，但由于上网电价扶持措施还没有出台，国内风电业务还需要2－3年进入快速发展期。彭继忠目前给出“谨慎增持”建议。彭继忠指出，公司已研制成功1300KW的风力电机，需要进一步的市场推广，当前300KW和600KW风力电机市场需求比较有限。估计2006年公司风力电机业务收入近5000万元，2007年后可望快速增长。

　　南海发展合理价值在10.31－10.69元之间

　　成都证券研究所龚云华预计，公司2005—2007年净利润分别为:93.2百万元、107.5百万元、113.3百万元，同比分别增长30.3％、15.4％、5.3％。预计2005—2007年EPS分别为0.452元、0.516元、0.543元。综合估值(未考虑解决

股权分置问题的对价)分析:南海发展每股合理价值在10.31—10.69元之间。龚云华给予公司的评级为“买入”。

　　龚云华指出，南海发展在2004年成功收购了南海区九江自来水有限公司60％的股权，该公司供水规模为13万吨/日。九江自来水公司的水价低于目前南海发展执行的乡镇供水价格30％左右(折0.37元/吨)，因此，九江自来水水价相对偏低的状态将成为其调增的主要动力，龚云华预计九江自来水公司2006年开始有望贡献可观利润。公司扩建的南海二水厂二期工程在2005年上半年竣工、调试，现已投产供水。二水厂扩建工程新增产能有望在2005年得到部分体现，而根据规划许可进程、临时管线安排、供水合同增量情况等因素综合预计:南海发展二水厂二期工程的主要增量贡献将在2006年下半年、2007年体现较为明显。另外，公司的污水处理业务其利润增量贡献将体现在2006年以后。但是龚云华表示，从南海发展现有污水处理项目的规模情况来看，新建污水处理厂全部投产后，2007年以前的处理规模也只有8.5万吨/日。对应的收入、利润贡献均较为有限。

　　华北制药并购价值明显

　　西南证券研究发展中心张仕元指出，公司第三季度业绩预亏，公司2005年年度业绩也不会有明显的好转。然而，公司与国际巨头DSM合资目前进入收官阶段，若重组成功，则标志华药成功实现了历史的转折。张仕元表示，公司从价值投资的角度看，投资意义不大，但公司毕竟为国内最大的制药企业，并购价值明显，建议“买入”。

　　张仕元指出，DSM将在抗感染和维生素两个领域与华药进行全面合作，华药将获得资金和技术的支持，而DSM也将获得极佳的产业发展平台，DSM未来五年将要加强中国市场开发:销售额从目前的每年5亿美元增加到10亿美元。张仕元认为，联手DSM，华药将在三方面提升价值:一是资金。DSM将以资金入股，华药的资产负债将得到改善，财务负担将全面减轻。二是技术。DSM将最新的青霉素发酵技术带入华药，华药青霉素及相关产品的成本将下降20％，毛利率将提高30个百分点，这样将极大提高公司的盈利能力。三是市场。DSM是全球最大的青霉素和维生素生产商，拥有全球主要市场的客户资源，联手以后，华药的维生素市场地位将明显提高，并消除市场竞争带来的收益波动。

　　峨眉山A明年业绩预计增长26％

　　国信证券刘都认为，公司目前股价已经基本反映2005年公司业绩的下滑预期，但对2006年公司业务持乐观态度，预测公司2005、2006年EPS分别为0.19元与0.24元，在不考虑股权分置改革导致的股权结构变化前提下，鉴于公司目前的股价水平，相对应的PE分别为25.94和20.54，刘都表示提高对公司的评级至“谨慎推荐”。

　　刘都指出，公司索道受金顶改扩建影响业绩下滑，但2006年下半年或将成为利润的增长点:2005年1－9月，索道收入较2004年同期减少751.85万元，说明金顶改造工程对游人乘坐索道登顶影响较大。十方佛将在今年底完工，而华藏寺将在2006年上半年完工，同时金顶等索道的改扩建及新建工程在今年8月份刚刚完成招标，估计至少要推迟到2006年4月方能完工。刘都估计一系列工程在2006年上半年的完工将会成为拉动公司未来增长的引擎。