天地科技受益于行业持续景气

　　华夏证券研究所韩永

　　近年来由于煤炭行业景气度不断提升，煤炭行业固定资产投资也在快速增长，从而为煤炭设备行业提供了难得的发展机遇。在这种背景下，天地科技作为唯一的煤炭安全设备类上市公司，具备了走强的基础。我们在分析了公司的基本面以及动态估值水平后，给予公司“增持”的投资评级。

　　煤炭设备需求持续旺盛

　　2005年1－8月份，我国煤炭行业固定资产投资达到546.34亿元，同比增速高达81.9％。预计2005年全年煤炭行业的固定资产投资将高达1200亿元。根据煤炭上市公司的情况来看，设备投资占固定资产投资的50％左右，因此2005年煤炭设备市场规模约有600亿元。我们认为，虽然煤炭行业的利润率目前呈现逐步走低的态势，但相对其它行业，仍处于较高水平。因此，预计2006年煤炭行业的固定资产投资规模仍将保持30—40％的增长，煤炭设备的需求也相应仍会保持旺盛。同时，去年下半年以来，我国煤炭事故不断，煤炭安全生产受到了前所未有的重视，国务院连续出台文件措施，安全生产总局也分四批对8648个矿井停产整顿，这将大大刺激对煤炭安全系统的需求。

　　统计显示，2004年天地科技的矿山自动化、机械化装备业务在国内市场占比达11％，较大的市场份额使公司能够充分享受到行业景气度。值得注意的是，公司常州分公司的矿用监测系统系列产品，既有应用于大中型煤矿的综合监控系统，也有适用于小型煤矿的经济型产品，预计在未来将获得更大的发展机遇，并成为公司的重要利润增长点。

　　此外，为了鼓励企业加大投资力度和扶持国产设备企业的发展，1999年

财政部和国税总局联合出台了《技术改造国产设备投资抵免企业所得税暂行办法》，规定凡投资于符合国家产业政策的技术改造项目，其项目所需国产设备投资的40％，可从企业技术改造项目设备购置当年比前一年新增的企业所得税中抵免。煤炭行业由于利润快速增长，因此所得税抵免效用显著。例如上海

能源的10598.86万元技改国产设备投资在2004年就抵免了所得税4239.54万元。因此，税收政策亦将鼓励国内煤炭企业采用天地科技等国内煤炭设备生产商的产品。

　　主要业务快速发展

　　统计显示，目前公司主要业务基本都处于快速发展状态。除了天地王坡煤业公司由于地质条件复杂，2005年上半年收益有所减少之外，公司其他四个募集资金项目都处于快速发展的势头。

　　如公司常州分公司负责实施的“KDK4矿井隔爆软启动装置”等四个子项目建成验收后，今年已取得较好效益；此外，该分公司实施的煤矿自动化生产中心扩建项目，2004年全面开工，2005年可以竣工；主要用于采煤机、掘进机生产基地的扩建项目，已经于2005年8月在上海竣工投产，可以使得公司采煤机项目进一步加速。同时，公司建成的唐山选煤装备生产车间2004年已达到了预期收益目标，预计2005和2006年将稳步增长。目前，公司的几项主要业务都会有快速增长，特别是矿山自动化机械化装备以及煤炭洗选装备更会成为公司的主要业务增长点。

　　目前定价偏低

　　根据预测，2005年天地科技净利润将同比增长33％左右，每股收益将达0.40元；2006年公司净利润同比增长43％，每股收益将达0.58元。而统计显示，天地科技所属的专用设备制造业国内上市公司的2005年动态市盈率大约在24倍，美国主要竞争对手JoyMin　i　n　g　M　a　c　h　i　n　e　r　y　的2005年动态市盈率为33倍。因此，天地科技目前19.16倍的动态市盈率明显偏低。按照24倍的行业平均水平来看，公司的合理估值应在9.6元左右，建议增持。