宝利来未来发展前景不明朗 股改对价低难受追捧

　　北京首证

　　宝利来(资讯 行情 论坛)日前推出了10送1.5的对价方案，公司第一大股东宝利来实业同时承诺:其持有的宝利来非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在36个月内不上市交易或者转让。公司的对价方案是否能够得到市场的认可呢？

　　公司经营发展不明朗

　　宝利来在

证券市场也是赫赫有名，往日

股票简称还是亿安科技的时候，该股一度得到了市场的强势炒作。2000年2月中旬股价一度上摸126.31元，创出了沪深两市自股票拆分以来的历史最高价。但事后的投资者才知道，该股的强势是控盘庄家的股票操纵行为，盛宴之后就是长久的凄凉，一方面是股价进入漫长的下跌通道，使得普通投资者蒙受了巨大损失；另一方面，公司经营业绩也是迅速变脸，2001年公司出现了巨额亏损，每股收益亏损高达1.692元，2002年再度出现了亏损而被冠以ST帽子。

　　随后，公司进行了重组运作，深圳市宝安宝利来实业有限公司入主成为公司第一大股东，相应地，公司的经营情况也开始好转，2004年公司每股收益达到0.524元。但仔细分析却发现，公司去年取得这一“骄人业绩”完全靠的是非经常性收入。年报显示，2004年公司的利润总额为4039万元，净利润为3858.7万元。而其主营业务收入才不过2916.3万元，营业利润仅为314.7万元。在非经常性损益构成表里可以清楚看到，公司共获得了3558.04万元的非经常性收入，占净利润的比重达到了92.2％。正因为这样，公司的后续发展前景还是不明朗。

　　公司今年半年报再次显示出公司经营方面的苍白。上半年的主营收入只有177.18万元，净利润只有可怜的27.99万元。公司今年可能再度陷入亏损泥潭，其发展前景依然不乐观。而对于一家股改公司而言，决定其中线发展前景的还是公司的内在价值，公司堪忧的基本面难以得到市场资金的高度追捧。

　　对价方案相对偏低

　　公司推出了10股送1.5股的对价方案，这可能是基于公司的实际情况而做出的决定，毕竟公司总股本只有7365.32万股，流通股3529.06万股，而公司第一大股东深圳市宝安宝利来实业公司才持有公司2089.30万股的股份，占公司总股本的28.37％，大股东推出这样的对价方案可能也是尽力了。

　　但是苦衷是一回事，这样低的对价方案毕竟难以得到市场的追捧。前期大盘宽幅震荡的一个重要的原因就是市场对股改公司的对价预期不明朗，但是从近阶段股改公司推出的对价方案来看，市场的预期已经重新趋于明朗，即国有大盘蓝筹股的对价基本围绕10送2.5的中枢微调，多数公司围绕10送3做文章，质地稍逊的公司则在10送3.5－4范围波动。而公司如此低的对价方案则难以得到市场的认同。一方面，作为一个民营性质的上市公司，其对价方案不仅远远低于市场平均水平，还低于国有大盘蓝筹股的对价水平；另一方面，质地相对比较差一些的公司，其平均对价水平在10送3.5－4区间波动，而公司只有10送1.5，这样的对价确实可怜了一些。

　　我们推断，公司的对价难以得到广大流通股股东的高度认可，后市可能会适当修改对价方案，但是根据公司情况来看，即使上调对价方案，估计幅度也有限，因此该股恢复正常交易后很可能会出现一定的短线震荡，对此投资者也应该有一定的心理预期。

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