中小板加速走出股权分置“黑障区”

　　两家中小板公司股改方案均获高票通过 中小板加速走出股权分置“黑障区”

　　本报记者　彭松

　　今日，两家中小板公司江苏琼花及京新药业发布了股改方案最终表决结果公告。两家公司的股改方案均以高票获得通过，赞成率分别高达99.64%和99.15%。近期，另外38家中小 板公司的股改方案也将陆续进入投票期，这意味着中小板将有望率先走出股权分置“黑障区”。

　　在此前的试点阶段，参与股改的10家中小板公司方案均得到了流通股股东的高票支持。不少业内人士预计，中小板公司的股改方案普遍重视维护流通股股东利益，在股改全面铺开后，中小板公司应当会继续得到市场的广泛认同。

　　流通股股东历史持股成本较低

　　有业内人士分析指出，流通股股东历史持股成本较低，是中小板公司相比主板公司的一个明显特点。

　　德邦

证券首席经济学家陆满平对记者说，总的来看，中小板公司流通股股东持股成本相对较低，深套其中的现象比较少。

　　此外，中小板公司中许多公司是在询价制下完成发行，平均发行市盈率水平低于主板类似股本规模的公司。统计显示，2004年上市的38家中小板公司平均发行市盈率(以发行前股本计)为17.14倍，2005年上市的12家中小板公司平均发行市盈率仅为14.07倍。

　　他还提到，近两年监管不断强化，中小板公司自上市起，就处在较为严密的监管环境之下，因此没有类似大股东挪用上市公司资金等严重损害公司利益的行为。此外，中小板公司也没有实施增发、配股等再融资举措。

　　股改注重保护流通股股东利益

　　在股改试点阶段，中小板公司就以方案简洁明了、对价较为优厚而受到市场好评。而在全面铺开阶段，40家中小板公司的方案仍然呈现出这样的特征。

　　统计显示，40家公司中有39家采取了送股的形式，占比近98%。据初步测算，其平均送股比例约在每10股送3.3股左右，也明显超过了主板股改公司的平均水平。

　　国泰君安研究所副所长谢建军说，中小板公司和流通股股东的沟通比较顺畅，许多公司在协商后都上调了其送股比例，增加了承诺事项。据不完全统计，在后40家中小板公司中，已有34家公司对其股改方案作出调整，其中有27家直接上调了其对价支付比例。调整方案公司占比及上调送股比例公司占比均高于主板。

　　此外，不少中小板公司作出的额外承诺也受到市场欢迎。金元证券研究员冉兰说，部分中小板公司承诺的最低限售价格比其历史最高价还高，有些公司则直接对未来的成长速度作出了承诺，这些都显示了主要非流通股股东对公司的信心，也为流通股股东的利益给出了保障。

　　中小板公司股改获市场认可

　　从试点启动以来中小板公司的二级市场表现、相关表决情况等方面来看，中小板公司的股改获得了市场的较高认同。

　　金元证券冉兰说，首批10家参与试点的中小板公司均获得了相当高的流通股股东赞同率，而在复牌后，这10只中小板G股表现也强于主板市场，而G苏宁等中小板公司的股改后涨幅还相当靠前。他说，在由此形成的良性预期的支持下，整个中小板公司的走势应该也会优于同期大盘指数。

　　从今日发布的京新药业及江苏琼花两家中小板公司投票表决结果来看，市场确实给予了中小板公司相当高的支持度。

　　未来成长性优势较为突出

　　中小板公司成长性普遍较强，这也是投资者颇为看重的。在中小板公司与投资者的交流活动中，记者注意到，除了具体的对价比例以外，许多投资者对公司的未来发展前景也非常关注。陆满平也对记者说，股改并不只是完成当前的利益分配，更重要的还是看将来的前景。公司将来的发展，才是各类股东共同的利益基础。而在这方面，中小板公司确实有相当的优势。谢建军也表示，中小板的一个突出优势，就在于其中有一批高速成长型企业。有些中小板公司的股改方案中，大股东敢于直接承诺未来数年将会有相当快的利润增长速度，这当然会是非常受欢迎的。

　　冉兰也表示，考虑到未来公司盈利能力的增长前景，那么许多中小板公司所送出股份的含金量是相当高的。他还认为，中小板全面完成股改，也将为未来的各种创新打开空间。