利空影响一时还难以改变 大豆中级上涨仍遥远

　　广发期货 王毅

　　上周美国农业部公布了10月份大豆市场月度报告，美豆产量再次被调高1.11亿蒲式耳至29.67亿蒲式耳，同时阿根廷大豆产量也调高150万吨至4050万吨；美国大豆期末库存调至709万吨。尽管报告呈明显利空色彩，但大豆市场则强势反弹。笔者认为，在新豆全面上市季节里，大豆市场的利空影响一时还难以改变，目前尚不具备中期上涨条件。

　　从季节性角度来看，大豆市场进入10月份后，随着新豆上市速度的加快，大豆市场季节性压力明显增大。我国大豆产区的相关数据说明，尽管各地大豆质量不尽相同，初期水份和杂质较多，但大豆增产是基本事实，而且收割进度顺利。目前，国内大豆主产区黑龙江省新季大豆收购价因地区不同，大约在2350元－2450元左右。大多数收购商对后市行情并不看好，各地收购商入市普遍比较谨慎，收购比较挑剔，黑龙江省某大型油厂、大连、北京的大型油厂仍未出价收购，整体上看，今年收购价格低于去年同期，收购数量也低于去年，观望气氛仍然存在。另一方面，据中国海关总署周二发布的数据显示，今年9月份中国进口了187万吨大豆，同比增长29.3％。今年1月到9月期间中国共进口了1953万吨大豆，同比增长39.9％。进口大豆库存仍然十分庞大，目前进口大豆的到港价在2700元左右，分销价在2800元左右，这就大大限制了国产大豆的上涨空间。

　　从大豆下游产品的消费看，国内大部分地区豆油行情延续下跌态势，不过跌幅不一，哈尔滨一级豆油报价为5200元/吨，大连四级豆油报价为5080元/吨；江苏一级豆油报价为5380元/吨，山东四级豆油报价为5000元/吨，广州地区四级豆油报价为4980元/吨。目前豆油价格已基本上跌回原先反弹上涨的起点。市场观望情绪浓厚，油厂出货意愿较强，目前贸易商不肯贸然入市，市场采购谨慎，成交清淡，市场需求不足。豆粕市场方面，国庆节后国内豆粕价格继续出人意料的保持平稳态势，其中，辽宁地区豆粕价格稳定在2360－2400元/吨，华北地区43％蛋白豆粕价格维持在2430－2460元/吨，山东地区豆粕出厂价2500－2520元/吨，张家港、

连云港等华东地区豆粕报价2500－2560元/吨，广东

东莞、广州地区2500－2520/吨，大部分地区豆粕报价都与节前基本持平，但市场成交量比较少，市场需求明显不足。

　　从盘中交易来看，近期大豆市场的上涨主要来自两个方面:首先，美国农业部公布的美豆产量为29.67亿蒲式耳，由于低于前期市场预期的30亿蒲式耳，从而使交易者产生了利空出尽感觉，普遍产生做多思路，这从每日CBOT大豆市场的持仓中也能看出，特别是在10月12日以后，商业性买卖盘口和商品基金都同时表现出大举做多的交易行为，从而成为推动大豆市场上行的主要力量，这也使得市场中的做多人气被充分调动，上涨力度十分强劲。这种情况在历史上并不多见，多数情况下，商业性买卖盘和商品基金往往会作出相反的交易方向，但这一切均不会改变美国大豆产量增长的事实。其次，经过长达4个多月的下跌后，目前大豆市场各项技术指标均处在严重超卖状态，表现出较强的修正需求，特别是在10月份农业部的月度报告后，大豆市场短期内的基本面出现“真空”状态，这为技术性修正提供了外在条件，也为多头投机资金大举入市提供了炒作的想象空间。但多头阵营的炒作不会完全背离基本面情况，大豆市场的上涨幅度应在技术修正的范围之内。

　　综上所述，在全球需求稳定，商品价格整体维持强势的情况下，大豆反弹十分强劲，但不足以改变中长期弱势结构；未来一段时间，中美大豆的收获进程及市场对高产的预期仍是主导因素，在大豆收获压力还没有完全释放之前，大豆市场的上涨空间有限，大豆市场尚不具备中期的上涨条件。