宝钢权证跌破1元

　　平安证券研究所焦健

　　昨日，宝钢权证(580000)开市后呈单边下跌态势，全天跌5.48％，收报0.949元，上市以来首次跌破1元大关。统计显示，宝钢权证昨日虽然又破新低，但其隐含波动率仍高达0.71，溢价率达33％，正股打平点达到5.45元。也就是说，以现价购入宝钢权证，需要G宝钢上涨33％(在期末股价达到5.45元)，权证投资者行权时才能收回成本。此外，选用上市公司以 及上交所公布的定价假设，利用Black－　S　c　h　o　l　e　s　定价模型得到的宝钢权证理论价值目前仅为0.34元。我们认为，宝钢权证的价格仍被严重高估，下跌尚未到位。

　　得到上述结论主要基于以下几方面考虑。首先，目前宝钢权证价格相对于其理论价值高估的程度接近200％，虽然近期隐含波动率有所下降，但仍是宝钢历史波动率的2.37倍。目前的宝钢权证完全不适合理性投资者。其次，自9月2日起，宝钢权证已经处于价外程度，昨日其价外程度更是达到8.9％。如果权证到期日G宝钢股价仍然低于4.5元，那么宝钢权证的“废纸论”就将变为现实，但当前行业研究员对钢铁行业看法普遍谨慎。第三，从供求和比价的角度，部分券商申请发行宝钢备兑权证目前已经进入实质性阶段。如果以其产品介绍中40％－45％的发行波动率计，相同条款的宝钢第三方备兑权证定价应当在0.50－0.57元之间，远低于目前的权证价值。最后，考虑到宝钢权证将于明年8月30日到期，权证的时间价值将会随着到期日的临近而持续降低。

　　我们认为，未来一段时间宝钢权证价格仍将继续下跌，谨慎的投资者可继续持币观望。但然，宝钢权证在T＋0与涨跌幅等交易制度上具有

股票所不具备的优势，短期内还是会吸引部分投机资金进场短线炒作。对于风险承受能力较强、喜好短线操作的投资者，建议快进快出，并注意果断止损。