大豆上方空间有限

　　格林期货首席分析师于军礼

　　美豆不具备大涨基础

　　近期连豆期货合约的大幅上涨，源于10月12日晚美国农业部发布的供需报告中，美国大豆总产明显低于市场预期。美国农业部将新豆单产上调到了41.6蒲式耳/英亩，但出人意料 的是，USDA调低了新豆播种面积和收获面积，播种面积从上月的7310万英亩下调到了7220万英亩，收获面积从上月的7220万英亩下调到了7130万英亩，较上年度的7400万英亩减少了270万英亩。因此，USDA产量预测要比分析师的平均预测30.14亿蒲式耳低得多，为29.67亿蒲式耳。可见，美国农业部调减美国大豆种植面积和收获面积，是引发总产低于市场预期的主要原因。尽管如此，美国大豆产量预测仍然由上月的7774万吨上调至8075万吨，上调了300万吨。同时，美国大豆期末库存由上月的558万吨上调至709万吨。

　　在全球大豆产量上，美国农业部10月报告将2005/06年度全球大豆产量由21672万吨上调至22087万吨，上调了400万吨；期末库存由上月的4492万吨上调至4741万吨，上调了249万吨。同时美国农业部将阿根廷大豆产量由3900万吨上调至4050万吨，上调了150万吨。由此可见，美国农业部报告在供需关系上属于利空，只是数据低于市场预期而已。

　　连豆强势源于特殊时段

　　近期连豆走势明显强于CBOT市场，这和目前特殊时间段密切相关。从供给角度看，美国海湾路易斯安那港基础设施受飓风影响而受到损坏，从而推迟和延误了出口中国大豆船期，使近期中国进口大豆数量有所减少。目前国内港口进口大豆库存约250万吨，10月预计到港180万吨，10月末进口大豆库存仍将在200万吨以上。后期随着美湾运输恢复，美豆运往中国节奏会明显加快。目前理论上存在的较高压榨收益，也会吸引国内压榨厂增加订货量。

　　东北大豆正在收购，由于收购价格不高，农民手中收购价格已跌至1.20元/斤以下，导致农民惜售，从而收购量不大，外运量更是有限，这使关内大豆供给压力减轻。从需求角度看，由于理论上压榨收益较高，油厂普遍加大压榨数量，9月下旬国内压榨进口大豆数量达到90万吨。可见，近期连豆期货强势是源于目前特殊时间段，而这种局面持续时间相当有限。

　　上方空间并不大

　　首先是10月下旬美豆运输节奏会加快，进口大豆高库存局面并不会改变；其次是东北新豆上市节奏也会加快，对关内市场形成压力。东北某大型油脂集团仍拥有庞大陈豆库存，对市场形成威慑。中国450万吨庞大年度结转库存，不是短时间内所能消化的，市场有效供给量依然庞大。

　　目前籽棉正在上市，棉粕低价位将冲击豆粕价格。天气转冷后水产养殖进入淡季，多出的菜籽粕供应量也会冲击豆粕价格。目前生猪和仔猪价格正在下滑，养殖效益在下降，养殖饲料业对豆粕需求并不乐观。前期饲料业对豆粕大量采购，源于饲料企业低库存状态下的补库需要，并不是需求有明显增长。

　　连豆期货价格快速回升，意味着行情运行时间必然短暂，一步到位的概率较高。近日连豆即可能见到高点，并结束上涨，上方空间并不大。大豆0605合约很难越过2950元/吨，0601合约在2850元/吨也有强大阻力。经过宽幅震荡后，连豆期货在10月下旬将再度回落。