外资搅动国内券商盘局 带来的不仅是资金

　　记者 朱茵　上海报道

　　近日，有关外资将参股国内券商的消息不断，自瑞银参股北京证券以来，辽宁证券、湘财证券也有外资觊觎，虽然湘财证券等表示并没有落实此事，承认与外资方仅仅只是有接触而已，但是市场的关注度足以表明外资介入带来的将不只是资金。

　　表现比较积极的外资方包括法国里昂证券、美林集团、美国雷曼兄弟(欧洲)公司，还包括摩根大通、汇丰银行和瑞士信贷第一波士顿等多家外资金融巨头，他们中的一些机构，除了在国内的银行、基金业布局，也正积极寻求国内的券商作为合资对象。

　　为何外资参股券商的热情增高？一位外资投行人士曾表示，与国内券商合资，让其有所顾忌的因素有两个:一是国内券商无法摸清的资金“黑洞”，一是控制权的归属问题。这是他们进入中国市场比较担心的问题。不过，目前看来这两方面都有可能加速解决。从去年以来监管层加紧对券商的摸底清查工作，目前摸底工作基本结束，国内券商的问题也在加速解决，一些严重违规经营的券商被关闭，一些有重组希望的券商被责令整改，一些重点大券商给予了注资支援。券商从行业性的低迷不振开始呈现出新的生机。这对于外资进入显然是一个比较有利的局面。

　　在外资参股比例方面，根据2002年7月1日起实施的《外资参股证券公司设立规则》第十条规定，“境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不得超过三分之一。”《设立规则》还规定，合资券商只能经营国内企业IPO和外资股的经纪业务，但不能从事国内A股证券业务和衍生品。上述《设立规则》出台三年多时间，华欧国际、长江巴黎百富勤、海际大合等合资券商均未破局。但高盛高华的成立，“迂回”绕过了政策限制。不久前瑞银集团进入北京证券，则更是在业务领域上有了直接突破。瑞银重组北证的新公司将从事比其他中外合资券商更广泛的业务，新公司将承销国内债券及

股票和其他服务，还可从事买卖及分销国内二级市场的债券及股票等经纪业务，以及提供国内个人投资管理服务。

　　业务空间的拓展，无疑是最大的吸引力。瑞银方面明确表示，“我们选择北京证券，也看中它拥有齐全的业务牌照。”

　　一些业内人士认为:“基金公司早已允许参股至49％，合资证券公司中，外资可允许参股比例一直停留在33％上，迟早会有调整。并且这也与最近国内券商行业的整体重组和清理整顿有关，可以以此来吸引更多的外资参与。”

　　正是由于对控制权的看重，因此目前外资参与的无一不是中等规模的券商，“国内的大券商一般合资的可能性小，而中等券商或者小券商会相对容易取得控制权和管理权，在这种情况下，中等券商变身合资券商最有可能，他们将成为券商中最为活跃的一个部分。”一位研究人士认为。外资加入之后，国内的合资券商将对原有的券业格局形成冲击，例如目前华欧国际在国内担任保荐的投行项目数量就比较可观。

　　券商业对外资开放的程度正在深化。不过合资谈判的过程并非一时可以完成，“外资参股并不是那么简单的事情，”一位曾与外方接触谈判的券商管理人员坦言，“可以给你列出数十家我们曾经接触过的外资机构的名字，但是最后联姻能否成功还有一个漫长的过程。”“在正式签定哪怕是框架协议之前，他们都要进行详细的尽职调查，对公司的情况了解不仅仅是依靠报表能够解决的。”现有的合资公司也确实经历了漫长的谈判过程，在最后的底牌没有亮出来的时候，大多数的谈判都只是铺垫。对于国内券商的管理层来说，他们也是很希望尽快引进外资，一方面可以解决公司的困境，一方面能够加快发展的速度。但这并不是一厢情愿的事情。有券商表示，首先要与原有股东协调。同时也要考察外资是否有利于公司未来发展，是否能够通过引进管理而提高公司的治理水准？如果只是为了合资而合资，并没有实际的意义。