投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　海油工程未来复合增长率高于15％

　　天相投资田冬宇表示，按照预测的2005年每股收益1.37元计算，海油工程动态市盈率在18.7倍左右；按2006年1.69元，动态市盈率在15倍左右(未考虑对价)。公司具有行业垄断 地位，发展前景广阔，重申“推荐”的投资评级。日前，中国海洋石油有限公司宣布，在渤海海域获得一个新发现——旅大27－1。对此，田冬宇表示，渤海油田开采依然大有潜力，未来还可能发现新含油区块，可能增加海油工程未来的工程量。目前公司的工程量排到2008年上半年，之后随着新油田的发现，工程量仍将呈上升趋势。根据海油工程2005年确立的中长期发展目标:保障海总发展，巩固国内市场，进军海外市场；到2010年实现年收入75亿元人民币以上，外部市场的年收入比重达到40％以上。田冬宇判断公司未来5年收入年复合增长率至少15％以上。此外，由于我国海洋的探明率很低，整体上处于勘探的早中期阶段，极具勘探开发潜力。

　　田冬宇指出，虽然公司业务量可排到2008年，但目前制造场地和设备相对缺乏。为此，公司已启动青岛项目，计划2006年7至8月投产，投产后将形成20－25万吨的年钢材加工能力，陆地工程产能将倍增。同时，公司正考虑购买海上装备和租赁船只突破瓶颈环节，大型铺管起重船采购启动，着重于铺管业务，预计2007年上半年启用。公司业绩增长前景明朗。另外，公司今年的大修并不是每年发生，2006年公司无论海上运营时间，还是陆地工程能力都将提升，这值得长期投资者期待。

　　三友

化工多重因素提振业绩

　　长江

证券卞曙光表示，预计三友化工全年EPS为0.38元左右，动态PE11.84倍。考虑到随着股改的逐步实施，公司PE将下降30％左右，给予“谨慎推荐”评级。卞曙光指出，预计公司今年生产纯碱150万吨，其中重质碱110万吨，产品结构　继续优化；同时，由于生产成本的提高，国内纯碱销售价格也要高于去年，目前国内销售价格基本上维持在1625－1700元/吨(含税)，预计全年均价较去年上涨8％左右；另外，公司双十项目的烧碱部分已经投产，PVC部分也将于近期试车。

　　北方国际公司业绩将跳跃式增长

　　国信证券陈锋预计北方国际2006－2007年业绩为0.62元、0.76元，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。陈锋表示，公司国际工程承包业务订单取得突破性进展。公司与中国北方工业公司签定了关于伊朗德黑兰地铁4号线项目和老挝赛德二级水电站项目委托代理合同额8.15亿美元；与Tehran　W　a　g　o　n　M　a　n　u　f　a　c　t　u　r　i　n　g　q　签订了地铁车辆供货项目1.56亿美元。目前主要定单总额高达9.71亿美元。国际工程业务毛利率提高将使公司未来2年业绩大幅度增长。伊朗德黑兰地铁4号线项目与地铁车辆供货项目毛利率水平将明显高于公司2004年的国际工程承包业务，预计不会低于11％。

　　陈锋指出，公司目前正在考虑业务重组，以提高上市公司盈利能力。考虑到国际工程承包业务定单有一定不确定性，公司目前正在积极推进资产重组，希望通过中国北方工业公司的支持，置换出公司亏损的铝型材业务，置入北方工业公司旗下盈利能力较强的经营性资产，以保证业绩的连续性。陈锋同时指出，公司风险主要在于，公司铝型材业务2005年可能出现亏损，2005年业绩比2004年将有一定程度下滑；公司国际工程承包业务主要以美元结算，存在人民币持续升值的风险，毛利率存在一定不确定性；公司资产重组计划尚未进入实质性阶段，存在不确定性。

　　大商股份目标价位19.62元

　　中金公司认为，大商股份的业绩增长始终能够“快于”其股价的上升，这使其股价表现出明显的“业绩推动型”特征。在这一过程中，尽管其股价表现优异，但估值水平仍能够保持在较低水平。这一业绩和股价互动的过程是很健康的，并能够相应地降低因长期上涨所带来的技术面风险。中金重申对该股“推荐”的投资评级，新目标价位19.62元，保守对应2006年18倍的目标市盈率水平。大商股份日前发布预喜公告，1－9月净利润同比增长将超过70％。中金公司依此估计:公司1－9月净利润有望超过1.9亿元(0.66元/股)；三季度单季净利润将达到或超过6000万元，较去年同期的2900万元高出1倍多，比此前的预计高出2000多万元(0.068元/股)。

　　中金公司表示，公司三季度业绩增长高于预期的主要因素是:首先，营口百货大楼扭亏为盈，抚顺地区各门店、三家大型新玛特的客流量显著上升，盈利提升好于预期。其次，去年新开5家门店的扭亏为盈力度大于预期。第三，债务结构调整(如在二季度利用闲余资金偿还部分银行贷款；引入国开行贷款等)使财务费用有所下降。中金表示，这使原来的盈利显得过于保守，相应将公司2005－2007年的每股收益预测分别上调至0.83元、1.09元和1.41元。