“十一五”规划催生新投资品种（系列三） 促进消费使零售股延续局部牛市

　　长城证券金融研究所徐文峰

　　作为一个发展中国家，我国在过去的二十多年里保持了经济的持续快速增长，但也为经济的高速增长付出了沉重代价。十一五期间，我国经济增长方式将发生历史性的嬗变，转向以“以人为本”的经济增长方式，让改革和发展的成果惠及全体人民。按照《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》(简称《建议》)的目标，GDP增速将有 所放缓，年GDP增速将由前期的8％－9％降低至7％左右。GDP增速的降低使得稳步上升的零售行业投资价值更显突出。

　　扩大消费需求是发展趋势

　　《建议》提出的城镇就业岗位持续增加，社会保障体系比较健全，贫困人口继续减少；城乡居民收入水平和生活质量普遍提高；增加农民收入，促进城镇化健康发展等项目标将进一步增加我国居民收入的增长，增强消费者信心、促进潜在消费的实现，为社会零售总额的持续健康增长提供良好的政策支持，将使十一五规划期间消费增长速度将在现有基础上明显提高，社会消费品零售额年均增长率有望达到13％至15％。

　　日前，国家发改委宏观经济研究院经济形势分析课题组发布了题为《经济可能面临调整，扩大内需刻不容缓——2005年宏观经济形势分析和2006年展望》的报告，报告指出，“十一五”宏观经济面临的主要矛盾是生产过剩和有效需求不足并存，最终可使总供给持续大于总需求，通货紧缩再次出现。如果任由目前的投资或“十一五”初期形成的投资继续过快增长，未来生产过剩和需求不足的矛盾就会十分突出，那么“十一五”中期很可能再次出现“中期变盘”现象。因此，从机制和体制上适度控制投资增长，同时积极扩大消费需求，成为“十一五”宏观经济政策的两个基点。

　　零售业高增长有望实现

　　根据有关统计，自去年以来，我国社会消费品零售总额连续17个月保持12％至13％的较高增长态势，表明我国消费已经进入新一轮快速增长通道。随着居民收入继续增加，新消费热点将继续在大城市家庭中普及并进一步向中等城市更多的消费群体扩散，消费增长动力较强。

　　今年中期，中国商业联合会预计，2005年我国消费品市场将继续在稳定较快增长的轨道上健康运行，全国消费品零售总额将突破6万亿元，城市社会消费品零售额将达40448亿元，同比增长13.7％；农村社会消费品零售额将实现20354亿元，同比增长11％。商务部年中发布的《中国消费品市场发展报告》公布的数据也指出，今年我国全年社会消费品零售总额将比上年增长12.5％，占国内生产总值的比重继续上升，达到40％。

　　从近期的数据来看，零售行业预期的高增长有望顺利实现。随着十一五期间扩大消费政策的逐步落实，优势零售企业将面临更加良好的发展环境和契机。

　　零售板块有望延续局部牛市

　　从今年中期以来的零售行业上市公司的表现来看，全国性和区域性的龙头企业业绩均保持了强劲增长的态势，其投资价值正在被市场逐步认识和发掘，而且，市场对于零售行业投资价值的挖掘正在逐步深入，零售板块的“局部牛市”行情有望进一步延续，我们建议投资者加大对于零售行业的关注力度。

　　G苏宁(002024):我国电器连锁行业的优秀代表，目前正处于高速成长的爆发期，在未来的几年内有可能超越国美而成为我国家电连锁行业的龙头。从行业的角度而言，我们认为家电连锁业的优势企业尚处于“跑马圈地”阶段，竞争尚未真正开始；国内消费者购物行为的特殊性，家电行业的高度竞争，中国的“世界工厂”化均为连锁家电零售行业的发展提供了优越的条件；未来几年里，家电连锁业仍将保持快速发展的良好势头。我们认为公司在未来两年里，仍将保持高速扩张的态势，随着公司连锁网络的进一步扩大和完善，盈利能力将进一步增强。我们维持对于公司2005、2006、2007年每股收益1.65元、2.46元和3.35元的盈利预测(按中期10送8股实施前股本计算)，投资评级:推荐，长期持有。

　　广州友谊(000987):优秀的高档百货连锁企业。高档精品百货的独特定位使得公司具有较强的抗冲击能力。目前公司在广州拥有三家门店，连锁销售网络已经初步形成。随着公司经营条件的改善、经营面积的扩大、经营结构以及经营模式的不断调整，公司经营能力不断提升；2004年中期公司开始实施股权激励制度，对于公司管理层起到良好的激励作用，并对公司的持续健康发展起到积极的推动作用。预计公司2005、2006、2007年每股收益将分别达到0.42元、0.46元和0.49元，公司价值仍被低估；而且，公司流通股本比例较低，具有较强的对价支付能力。投资评级:推荐。

　　银座股份(600858):背靠大树、根植沃土的区域性连锁百货龙头——大股东拥有众多的优质资产可供置入；公司所在的山东省为我国经济第一大省，经济发展快速、居民消费结构升级，为公司的快速发展提供了良好的环境。预计公司2005、2006、2007年每股收益分别为0.39元、0.49元和0.55元，成长性突出，投资评级:推荐。

　　欧亚集团(600697):厚积薄发的区域性连锁百货龙头，在东北地区仅次于大商集团。公司目前拥有八家门店，由于上市以来公司始终坚持低成本扩张的思路，地产增值潜力巨大；公司扩张的羽翼已经丰满，将逐步走出长春市和吉林省:“一店带一城”的辐射经营战略将有效调动所属企业的积极性，加快公司扩张步伐。预计公司2005、2006、2007年的每股收益分别为0.34元、0.40元和0.52元，目前公司价值被严重低估，投资评级:推荐。

　　中兴商业(00715):优秀的价值型高档百货单体店，公司在商圈、规模和环境、业态、客户资源等方面均具有明显的竞争优势；超市或将成为公司新的增长点；2006年沈阳“世园会”有利于公司业绩增长；大股东持股比例较高，具备较高的对价潜力，双塔式股东结构有利于全流通之后二级市场股价的稳定。预计公司2005、2006、2007年的每股收益分别为0.31元、0.37元和0.43元，公司价值仍处于低估状态，投资评级:推荐。