（特别报道）建行招股第一天

http://finance.sina.com.cn 2005年10月15日 08:45 中国证券报

　　记者石朝格王妮娜昨天，对于香港的股市来说是极为不寻常的一天。

　　从这一天开始，今年全球最大的集资活动正式启动——中国建设银行将在香港向普通投资者连续7天公开发售13.24亿股H股。此次建行计划在全球发行264.86亿股H股，按照每股1.90－2.40港元的价格，集资总额为503亿－636亿港元，如果加上未来比率为40％的派息，集资最高可达731亿港元。

　　香港投资者热捧

　　“上午7点左右，建行、汇丰、东亚、工银亚洲、中信嘉华、交行等6家银行香港营业部门口，攒动的人群急盼着时间快点过去，好等到9点能拿到一份属于自己的‘建行股权认购’申请表。”京华山一香港研究部副主管尤浩然在电话的那头兴奋地向记者描述。

　　近来，尤浩然总会接到一些客户的电话，都是向他咨询建行招股的有关问题。

　　在尤浩然看来，建行将会是一只比较有投资价值的

股票，因此投资者踊跃认购并不出乎他的预想。他分析，机构投资者出于投资组合的考虑，持有一定比例的蓝筹银行股有“百利而无一害”，因此认购很积极；而平常习惯于短期投资的散户投资者，对于建行这只蓝筹，也动了长期持有的念头。

　　而一石激起千层浪。由于建行IPO金额巨大，使得香港市场流动资金出现了吃紧的状况，并推动了同业拆息持续走高。以10月13日为例，1个月期香港银行同业拆息报价达4.48％，高于前日的4.42％。

　　尤浩然告诉记者，从目前的情况看，建行认购反应热烈，获得超额认购已成定局。另外，由于市场需求强劲，散户及证券公司的资金借贷需求将会远远大于预期水平。

　　据他介绍，目前各香港券商都积极向客户提供“展”贷款认购，目前的问题不是认购资金多少的问题，而是证券商能否提供足够的“展”资金。

　　与此同时，很多投资者连日持续抛售美元买入港元，使得港元汇价一直徘徊在两年来的高位7.758左右的水平，而1个月期香港银行同业拆息报价最高曾达到4.9％。

　　股价提高合不合理

　　“定价有点偏高，如果建行招股价不提高，投资者的认购可能还要踊跃一些。”尤浩然觉得建行将招股价范围由1.8－2.25港元上调至1.9－2.4港元，并将每手股数由2000股下调为1000股，使得投资者短期获利的空间大大地减小了。

　　那么，建行提价到底合不合理呢？

　　很显然，投资者当然更希望以较低的价格认购更多的股权，但是出于发行成本以及市场反映的考虑，建行加价势在必行。

　　“经过认真研究，目前招股价范围及每手买卖股数安排均为合理。”几天前，建行行长常振明对此公开回应。由于在新加坡、伦敦等地路演成功，国际配售部分已被悉数认购，建行与承销团决定加价。

　　大多数机构投资者也认为，虽然招股价比原来的测试价格有所提高，但是建行的市净率在2倍以下，仍然值得认购。据了解，建行的国际配售部分10月5日已经获得全额认购，并已出现了超额认购资金。

　　众多金融业专家在接受记者采访时也表示，目前国际大型银行的市净率基本为2到3倍，而且，有交行1.95－2.55港元定价区间的示范效应，所以，建行的招股价也并不算高。

　　但是，建行股价的上涨空间可能要小于交行。据国内证券分析师分析，由于建行发行后的市净率有可能达到2倍左右，远高于交行发行时的市净率，因此，建行发行上市后的股价上涨空间要小于交行当时的上涨空间。

　　建行总部反应平静

　　与香港投资者的激情形成强烈反差的是，座落在北京金融街25号的建行总行却平静如昔。

　　“没听说有什么庆祝活动，大家和平常一样在忙着自己手头的活儿。”北京建行总部的梁先生见到前来“打探”的记者就呵呵笑起来，“要说感到变化最大的，就是已经好长时间看不到行领导了。”由于忙于全球路演，常振明、范一飞等高层在董事长郭树清的带队下，自10月1日起就马不停蹄奔走于国际金融城市。

　　在位于北京金融街富凯大厦一层的建行北京分行营业厅内，来办理业务的两位年轻客户并不知道建行IPO的消息。大堂经理看到徘徊在自动取款机前的记者，热情地迎上来询问是否需要帮助。当记者提起今天是建行公开招股的日子，他很迅速地把话接过去说:“我们都知道，这个月就要挂牌上市了。不过没有感到有什么特别的地方，一线业务工作人员干好本职工作就行了。”

　　但不管怎样，建行上市后能否脱胎换骨，这也许是目前人们最为关心的话题。

　　“上市后，建行将为所有的原始股东提供巨大的获利空间。”对此，建行有关高层表示，将按有关规定，在未来3年将一般准备金占总贷款额的比例维持在1％。今年上半年虽然建行呆坏账拨备上升，但不良贷款比率下降，下半年将继续控制不良贷款比率。建行预测，今年纯利将不少于人民币420亿元。

　　来自建行的相关数据显示，该公司由5家发起人发起，共出资1942.3亿元设立，股份总数为1942.3亿股。其中，中央汇金投资公司占股份总数的85.2％，建银投资公司占10.7％，国家电网公司占1.55％，上海宝钢集团占1.55％，

长江电力占1.0％。由于建行是“全流通”上市，因此所有股东的股份在禁售期满后将全部转为H股。

　　由于当初是按面值认购，即使是建行以每股2港元定价，国家电网、上海宝钢和长江电力三家公司所持股价均已增值了100％。在22个月的禁售期以后，这三家公司即可抛售股票。

　　对银行融资影响有多大

　　“建行上市对内地银行股的负面影响已消化殆尽，接下来主要是正面影响。而且因定价较高，建行上市的正面影响在时间上会相对提前。”尤浩然在提及建行上市对银行板块的影响时如是说。

　　记者了解到，由于受建行上市的影响，港股在建行发行前20多天均遭受打压，落回至1500点下方。在9月22日建行上市聆讯当日，交行股价更遭到大量抛盘打压，盘中一度下挫4％左右。

　　因此，大多数机构投资者认为，建行上市前后大市可能会形成有效的反弹，利好市场投资氛围，顺势造好建行股价。据尤浩然分析，建行此次登陆香港，会给另外三大国有银行带来海外上市的经验，但对于其他准备在香港融资的国内中小银行来说，却有可能形成一次重大的冲击。

　　据香港证券界人士分析，原定今年夏天赴港上市的民生银行，就是由于受交行在香港发行上市的影响而延后，此后希望年内登陆香港，但又受建行招股影响，只好再次将其融资计划推迟至2006年。

　　从建行上市给交行和民生银行带来的冲击看，如何能实现多赢更值得人们思考。

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