十一五规划 点燃行情新希望

　　刚刚结束的十六届五中全会审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，作为指导未来五年甚至更长一段时间内中国经济发展的纲领性文件，“十一五”规划也会对证券市场产生重要影响。

　　经济增长方式的转变将成为我国“十一五”期间经济社会发展的主线，而节约资源和提高自主创新能力又将成为促成转变的两大要素，在这样的背景下，从7月底展开的反弹行情 将如何演绎呢？这里，我们邀请众多的专家顾问，为你勾勒出“十一五”规划背景下股市最新的藏宝路线图。专家顾问团：华夏证券、中金公司、招商证券、

　　成都证券、国泰君安证券近六年四季度平均波幅仅10％

　　从最近6年四季度行情来看，可谓是跌多涨少，而在下跌年份的跌幅，要比上涨年份的涨幅要大，四个下跌的年份，平均跌幅为10.81％，而两个上涨年份的平均涨幅为9.03％，可见，四季度上涨的概率较小，而且即使上涨，涨幅也不会大。行情梳理中级行情是否结束

　　自7月以来，大盘出现了一波中级反弹行情，大盘从1000点附近起步，最高上涨至1223.56点，涨幅超过20％，但是在突破年线之后，市场展开了一波回调，本次中级反弹行情是否已经结束？

　　民族证券认为，断言行情结束还为时过早，在平均上涨接近30％之后，市场出现一波回调也是很正常的，不过，回调的空间并不大，跌破1000点的可能性很小。他预计，在经过充分的调整后，行情仍有可能继续向上运行，并有可能再度上试1200点之上的区域。经济能否稳健增长

　　中金公司指出，今年以来国内经济增长速度超出市场普遍预期，并且新增资金来源不再是来自于商业银行，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的

宏观调控政策。长期来看，如果全球经济不出现急剧恶化，

中国经济增长速度会逐渐放缓，出口、城市消费升级、固定资产投资仍将是未来经济增长的主要推动力。中金宏观组预测，外贸进出口、社会消费品零售总额、投资在明年将保持双位数增长。后市资金面是否充裕

　　根据成都证券对四季度资金面的分析，整个四季度的资金面并不乐观，在三季度管理层积极政策的推动下，

股票市场资金宽松的局面保持了较长时期，保险与社保的海外投资获批，可能使两大机构投资者股票投资中境内境外比例发生调整，但对A股投资总量的影响有限，预计四季度实际可能入市的资金在800亿元左右，这对四季度资金供给不会出现较大变化。同时，考虑到年底之前，大资金都有回笼的压力，所以我们认为四季度股市的资金面不会非常乐观。新老划断与再融资影响几何

　　成都证券认为，从目前股改进程的推进情况看，四季度实行新老划断的可能性不大，而再融资将是管理层在新老划断前的试探，因此更应关注再融资恢复的时机。

　　招商证券认为，年内中小板有可能率先新老划断，但是，整个主板市场的新老划断，很可能要等到2006年，另外，再融资有可能在年内恢复，但首批再融资公司将在已经完成股改的G股公司中产生。因此，年内可能会形成一个相对的融资真空期。估值水平是否合理

　　受股改支付对价的因素支持，经过本轮大涨之后，A股市场的市盈率水平开始明显回升。截至本周四收盘后，上海A股的平均市盈率在19.02倍，深市A股的平均市盈率在22.47倍。

　　招商证券认为，与国际市场相比，A股市场整体定价水平仍然偏高，但是，以沪深300及上证50为代表的成份指数的定价水平较为合理，即使与新兴市场相比也差距不大，因此，A股市场上的蓝筹股的估值更有吸引力。大势前瞻年线下方箱体震荡

　　10月的第一个交易周已经结束，沪指下跌了1.39％，收于1139.55点。后面的行情又将如何演绎呢？年线仍是牛熊分水岭

　　从日K线图分析，大盘自8月9日首度突破半年线之上，已经是连续45个交易日收在半年线之上，这表明，市场的内在趋势正在发生转折。而随着时间的推移，市场的平均持股成本也在上移，这将在未来的回调过程中，对市场构成有效的支撑。

　　但是值得注意的是，年线仍然是横在市场面前的一道坎，9月19日，大盘收在了年线之上，但是在次日，大盘就跌破年线，并进入了调整期。年线作为牛熊分水岭，能否被突破，是行情能否真正发生反转的关键。

　　同时，我国宏观经济发展周期的规律等因素，增加了股市熊牛转换过程中的不确定性。因此，四季度A股市场仍将在复杂的技术形态中维持震荡格局，对股指不可过高预期，更多的可能是出现脉冲式的投资机遇。1000点将是下跌底线

　　我们认为后市行情很可能维持在1000点～1200点之间的大箱体内震荡，向上，年线的压力非常大，而且考虑到年底结算的压力，大机构不会贸然发动行情，特别是在1200点之上，将会遇到沉重的解套盘可谓压力重重，因此，即使冲过年线，也不会走得太高。向下，1000点的支撑还是有效的，前期市场已经在1000点附近构筑双底，该点位的有效支撑是很强的，因此，要有效跌破1000点，可能性很小。

　　不过，年末市场更可能是在为2006年的行情进行准备，由于市场的内在运行趋势正在发生变化，但从量变到质变需要一定的时间，四季度正好提供了这个时间，如果四季度调整得越充分，2006年的机会就越大，如果四季度出现了上涨，反而会提前消耗市场的能量，使得明年行情的高度受到影响。记者毛晋楠