上市公司千亿大股东占款问题有望在股改中解决

　　G郑煤电和界龙实业(资讯 行情 论坛)等多家公司在股改中解决大股东占款问题

　　股改迎来千亿占款解决曙光

　　10月12日，作为第四批股改公司的电广传媒(资讯 行情 论坛)公布了股改方案，其34.38％的高送出率牵出“以股抵债”的典故。而随着股改的进展，包括G郑煤电和界龙实业在 内的多家公司，在股改中提出了大股东占款的解决方案。在2004年似乎难以进展的“以股抵债”方式，在当前股改过程中实行变得轻而易举。由此，投资者似乎看到了中国上市公司中大股东千亿占款问题解决的曙光。

　　郑煤模式与界龙模式的不同

　　截至目前，G郑煤电和界龙实业的股改方案都涉及解决大股东占款问题。分析员注意到，2004年似乎难以进展的以股抵债，在股改过程中似乎变得轻而易举。

　　简单而言，G郑煤电的方式是先股改，然后实施“以股抵债”。只不过其换了件“马甲”，叫“定向回购”，这样做的原因是考虑到市场对“以股抵债”的抵触心理。早先的电广传媒和华北制药(资讯 行情 论坛)“以股抵债”试点也是在一片争议声中艰难通过。电广传媒“以股抵债”试点获准之后，市场人士张卫星还将国资委诉之法院，理由是，电广传媒“以股抵债”方案违反了《公司法》和《证券法》中关于“不得抽回上市公司股本，每股应当支付相同价额以及禁止操纵证券交易价格”等规定，而且认为“以股抵债”应该在股改之后再行推进。

　　股改清除“以股抵债”路障

　　尽管有各种看法，但整体来看，市场还是接受了这种解决大股东占款方式。

　　究竟是何种原因令到市场改变对“以股抵债”的抵触心理呢？分析人士指出，关键在于股改清除了“以股抵债”路障。市场之所以抵触电广传媒的“以股抵债”，其原因在于，投资者担心以股抵债中定价缺乏公平、担心大股东套现、担心有可能被利用而引发其他的道德风险。因为非流通股究竟该怎样定价，谁也说不清。但股改解决了定价机制问题，统一了流通股东和非流通股东的利益基准。由此，“以股抵债”的路障基本排除。

　　股改能否承受千亿占款？

　　根据对2004年年报的统计，上市公司大股东占款总额达到509亿元，加上大股东对上市公司的另一种占用——416亿元的违规担保金额，2004年大股东累计实际占用上市公司的资金高达925亿元。随着G郑煤电还款模式以及界龙实业模式的启动，投资者看到了解决问题的曙光。事实上，近期其它“占款类公司”也非常关注郑煤和界龙的股改。

　　神马实业(资讯 行情 论坛)近期提出了“拟采取定向回购等方式彻底解决控股股东占用资金的问题”。该公司2004年一季度季报显示大股东占用近8亿资金。目前神马的困惑在于，公司股价低于净资产，无法按照郑煤电的模式操作，所以，大股东方面仍在观望政策和法律方面的动向。据报道，另一家“占款类公司”莲花味精(资讯 行情 论坛)也在积极推进解决大股东占款，计划全面彻底解决该问题。公司除了“以股抵债”的模式，还可能采用大股东股权转让模式，大股东甚至可能全面退出。

　　由此看来，千亿元的大股东占款作为中国证券市场最令人头痛的问题，在近期似乎显露了解决的曙光。（中证投资 徐辉）