“十一五”规划催生新投资品种（系列一） 铁路建设规模开始升级 机车车辆制造业个股潜力大

　　编者按:中共中央十六届五中全会近日通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，其中提出人均GDP水平将由2000年的850美元左右翻一番，达到1600－1700美元，而同时十一五期间GDP年增速约为7.4％；提高能源利用效率，单位国内生产总值能源消耗要比“十五”期末降低20％左右；城乡居民收入水平和生活质量普遍提高，价格总水平基本稳定，居住、交通、教育、文化、卫生和环境等方面的条件有较大改善等等。有分析人士认为，十一五规划将给节能及新能源、房地产、公共交通、金融服务、技术创新 等等相关行业带来较大的发展机遇，未来的市场热点也将从这些行业中涌现出来。为此，我们将刊出相关的系列文章，分析哪些行业将会出现较好的投资品种，供读者参考。

　　平安

证券研究所朱杰

　　进入2005年，铁路投融资正按照“政府主导，多元化投资，市场化运作”的总体思路布局和试点，多元化投融资格局已经形成，将在“十一五”期间推动，铁路建设将进入一个全新的发展阶段。

　　预计机车车辆投资占铁路总投资的比重将在较长时间内高于25％，未来十五年年均铁路投资约为1200亿元，每年机车车辆投资额将达到320亿元，较1999年以来的最高水平185亿元，增长70％以上。因此，未来15年，我国机车车辆制造业将处于持续繁荣的黄金时期。

　　相关上市公司主要是车轴、车轮、轴承等零部件和货车整车制造企业，中长期内都将受益，但短期内货车整车类公司如北方创业、南方汇通受关键零部件供应短缺的影响较大、具有一定投资风险，我们看好晋西车轴、湘电股份等进入壁垒高、行业地位强的公司。

　　我国铁路网投资长期不足

　　1989－2004年，我国经济规模(GDP)以年均8％以上的速度增长，而铁路总里程仅以低于3％的速度增长，远低于同期竞争性替代品——

高速公路的发展速度。我国铁路建设长期投入不足，使铁路运输成为国民经济发展的瓶颈，造成我国铁路系统长期超负荷运转。当前我国铁路发展的基本现状和面临的主要问题是:1、路网密度相对较低，我国每万人仅拥有铁路0.57公里，在世界上排100名以后；每万平方公里国土拥有铁路78公里，在世界上排60名以后；2、主要干线长期处于饱和甚至超饱和状态，京沪、京广、哈大、京沈和陇海五大干线的运输密度已接近1亿吨公里/公里；3、部分地区进出通道不畅，煤炭、石油等重点物资运输紧张，甚至一些厂矿、港口不得不“以运定产”；4、季节性运能紧张问题相当突出，每年春节、暑假等长假期的120天内运输能力全面告急；5、客货混跑、技术标准低，客货矛盾日益尖锐，应变能力差，严重限制了技术进步和生产效率的提高。

　　“十一五”铁路每年投资1300亿元

　　铁路“十一五”规划思路确定的主要目标是:铁路将建成新线1万公里，其中客运专线5000公里以上，既有线复线4000公里，既有线电气化6000公里。2010年，全国铁路营业里程将达到8.5万公里，其中复线里程3.5万公里，电气化里程3.5万公里。

　　铁路“十一五”规划思路确定的重点任务是:建成武广、郑西、石太客运专线，开工建设北京至武汉、哈尔滨至大连、天津至秦皇岛客运专线，建成京津、广珠、广深、沪宁、沪杭城际客运铁路；继续对京沪、京广、京哈、京九、陆桥、沪汉蓉和沪昆七条主通道进行系统配套改造，扩大运输能力。2010年，铁路煤炭外运能力达到15亿吨。推进集装箱物流中心和双层集装箱通道建设。继续实施既有线提速改造，2010年快速线路营业里程达到2.2万公里。

　　根据专家测算，要实现《中长期铁路网规划》目标，未来15年中国铁路建设需要投入资金达2万亿元，即平均每年需投资1300亿元左右，而近几年中国铁路的投资额一直徘徊在500亿至600亿元之间。

　　机车车辆制造业进入黄金时期

　　从1990－2004年铁路总投资和机车车辆投资分析来看，期间每年铁路总投资为500－600亿元，其中机车车辆投资在130－185亿元之间，机车车辆占铁路总投资的比重在30％上下波动，并呈上升趋势。随着客运专线、复线铁路增加、路网的完善，以及第六次大面积提速，我国铁路的运行效率将进一步提高，无论铁路货运、客运占社会总运输量的比重将呈上升趋势，铁路系统对机车车辆的新增需求量更大；同时机车车辆向重载、高速方向发展，更新投资将上升。预计未来机车车辆投资占铁路总投资的比重将在较长时间内高于25％。

　　根据每年铁路总投资额和机车车辆投资额所占比重初步测算，未来每年机车车辆投资额将达到320亿元，较1999年以来最高水平185亿元增长70％以上。因此，未来15年，我国机车车辆制造业将处于持续繁荣的黄金时期。

　　相关上市公司受益情况

　　机车车辆制造类上市公司主要集中在火车客货车的零部件和货车整车制造领域。关键零部件制造企业如晋西车轴、太原重工相关产品领域的行业地位突出，且轮轴、车轮产品为瓶颈产品，此类业务短期内依然看好。但太原重工轮轴和车轮产品比重相对较小，主要产品如轧锻和起重设备等的需求可能会随固定资产投资减速特别是钢铁行业投资减少而萎缩。因此，我们给予晋西车轴投资评级为推荐，给予太原重工投资评级为中性。

　　货车整车制造公司如北方创业、南方汇通由于目前关键零部件如车轴、车轮等供应短缺，加之

铁道部对货车定价偏低，短期盈利前景不佳。另外，今年以来南方汇通货车制造和修车业务都出现大幅增长，并实现较好盈利，但由于控股子公司微硬盘业务上半年出现严重亏损而出现亏损，该参股子公司增资扩股后公司参股比例下降，下半年和明年对公司的投资损失将减少，预计明年业绩将有改观。因此，我们给予北方创业、南方汇通投资评级为中性。

　　尽管湘电股份与铁路机车车辆相关产品比重较小，但由于公司电机产品和轨道交通产品前景良好，并且订单增长明显，我们给予推荐评级。