年底之前大盘总体上将且战且退

　　和讯信息 李志刚

　　10月的前三个交易日内，大盘宽幅震荡，市场心态比较犹豫，年内市场的走势也显得比较迷惑。笔者认为年内市场的主体机会已经结束，后期市场虽有反弹，但是空间有限，大盘总体上将且战且退，不过下行空间同样有限。

　　对于后期市场，笔者坚持前期的观点认为，998点已经成为了一个大的市场转折点，但这一转折是在外力直接干预下形成的，市场本身并不具备持久有力的向上推动力，年内市场的整体性机会并不大。但长达4年的大调整已经结束，年内后期的调整力量也比较有限。从内在因素分析，10月之内影响市场的主要因素仍然在于股权分置改革的进程、主要蓝筹股的估值比较、建行在香港的发行等。而年内后两个月，市场扩容预期加强等因素将逐步困扰市场，预计市场将进一步休整巩固。

　　根据经验，如果9月底市场以调整为主，则10月初将出现大阴线调整。但今年的10月份却有所不同，市场仅首日下跌，其后就得到了有力的支持。笔者认为，节后有两个有利因素超出了市场预期，短期内使得市场修正判断。第一，含B股的公司启动股改，含H股的股改也呼之欲出，其速度之快超出了市场预期，这对一些大盘蓝筹股形成支持；第二，建设银行在香港的发行热度超出预期，预计发行价格将出现上调，这将对A股银行股形成有力支持。目前建行在香港的招股价参考区间为1.9港元至2.4港元，我们认为建行上市后可以达到2.4港元的招股价上限，合人民币2.5元，这一发行价及市场定价将超过我们前期对于建设银行的判断。建行上市无疑将促使A股银行股的重新价值定位。国庆前夕，A股银行股与当时建行的发行预期已经实现了对接，目前建行发行价格的提高将促使A股银行股出现企稳回升。这两大因素的共同作用有利于市场重新稳定回升。

　　但是应该明确，目前A股市场估值基本合理的判断建立在海外市场的基础之上，直接的参照对象就是香港国企股，间接比较对象是恒生综指和美国股指。如果这些指数大幅向下，A股市场也很难不受影响。笔者对10月初国际主要股指运行状况的统计发现，10月初始至今绝大多数国际股指均出现下跌。至本月11日，美国道琼斯股指从10526点下跌到10253点，跌幅为2.59%；美国纳斯达克股指从2151点下跌到2061点，跌幅为4.18%。至本月12日，香港恒生指数从15428点下跌到14575点，跌幅为5.5%；恒生国企股指数从5227点下跌到了5029点，跌幅为3.78%。其中12日(本周三)香港市场下午开盘后出现大幅下跌，恒生红筹跌幅较大，恒生国企股指数跌幅稍小一些。

　　造成国际股指下跌的主要原因还是基于对世界经济增长的担心，美国地产泡沫即将崩溃的预期开始在市场蔓延。由于周三香港市场是在下午2点30分开盘，于4点整闭市，这样对于A股的影响不大，但可以预期周四开盘后A股会相应受到影响。笔者倾向于认为，海外市场的调整可能不是一个短期性的下跌，从趋势图中可以看出，港股和美股的趋势已经出现了明显的走坏迹象，后期调整的时间将大大延长。

　　从以上几个主要因素分析，对年内市场的有利因素将主要在10月份之内集中表现出来，特别是含H股的公司一旦启动股改，市场预期的支撑作用将明显减弱。后期负面因素将慢慢占据主要地位，市场重心将不可避免出现下移。因此从趋势上判断，尽管市场趋势已经出现转好，但年内市场积极做多的动因仍不十分充足，后期市场可能且战且退，我们应耐心等待真正转机的到来。