都市股份股改遭遇历史重组之惑

　　记者 黄俊峰　上海报道

　　都市股份(资讯 行情 论坛)今日复牌，经过与各方的沟通交流，公司股改方案维持10送3不变，但是大股东上海农工商集团在原有承诺的基础上又增加了四项重要承诺，这是公司在面对股改对价和历史重组成本之间矛盾时，无奈之下的现实选择。

　　政策允许绩差股以资产重组的成本作为对价支付，从而完成股改难题。而这一新政策也挠了许多历史重组股的痒处，重组的历史成本在股改中怎么算自然成了个问题，尤其对那些不惜血本拯救过上市公司的国有大股东而言，现在国资委是出资人，对历史旧账不会等闲视之。

　　作为一家经历过重大资产重组的上海本地公司，都市股份10送3的对价处于中等水平，客观说比原来的市场预期要低。不过考虑到国有大股东先后花费10亿元的代价将其从退市边缘拯救回来，并使之脱胎换骨成一家高成长性企业，这样的对价也可以理解。还有一点值得注意，上海国资委负责人已经明确表态，本地的历史重组股的对价应该少送。

　　目前上海国有控股上市公司的最高对价为10送4，因此包括都市股份在内的国有历史重组股，要想突破4的顶线可能性不大。市场分析人士指出，这也正是都市股份大股东迫不得已只好增加承诺的背景，国有出资人认为必须要结合历史重组旧账来研究对价问题，而不能单纯根据公司现有的基本面和国有非流通股股东的持股比例。处在夹缝中受托具体负责股改事宜的上市公司，只好在承诺上要求大股东尽可能地让流通股股东感到满意。

　　上海农工商集团表示，在原有的承诺基础上再增加四项承诺:如果公司今年业绩低于去年，则将持股禁售期延长到60个月；获得流通权之日起5年内农工商集团不以低于7.46元的价格减持；2005年至2007年连续三年的都市股份利润分配比例将不低于当年实现的可分配利润的50%；获得流通权后农工商集团持有的公司股权占公司总股本的比例在5年内将不低于51%。

　　显而易见，都市股份大股东的追加承诺主要集中在两个方面:一个是公司未来的业绩保证和强制分红；二是限制大股东减持以减轻扩容压力。这两个方面的承诺，从短期看是公司为了顺利推进股改的举措，但也反映出公司具有一定的长期投资价值。

　　有关市场人士认为，随着股改的不断深入，会有越来越多的上市公司也将面对股改对价和历史重组成本之间的矛盾，如何有效解决这一困惑，都市股份的做法也许值得借鉴。