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对于当前股改中的对价支付问题，笔者一直认为时下的对价支付比例明显偏低。不过，一些股改公司及其非流通股股东则并不这样认为，他们不仅口口声声地表示，这种对价支付很好地保护了流通股股东的利益。而且他们还一再表示，这种对价比例的确定是非常合理的。他们一口一个“国际标准”，一口一个与国际成熟股市接轨，表示自己的企业前途无量，在国际成熟市场同样可以发行出一个较高的价格来，总之是在为非流通股股东向流通股股东支付低对价寻找各种借口。
那么，我们的上市公司在成熟国际市场上到底能发行出一个什么价格来呢？虽然不排除极少数公司股票高价发行的可能，但总体说来内地企业在境外发行的价格都是很低的。在这里我们不妨以这次发行的建行H股为例来加以说明。放眼当今中国社会，建设银行的地位可以说是举足轻重。然而就是这样一家公司，在香港招股的上限也只是2.25港元/股。而反观我们内地的一些上市公司，在国民经济中的地位低下、业绩造假严重、投资回报甚少，但其发行价格少则七八上十元，多则几十元。因此，面对建行H股的低价发行，难道我们能说，内地市场A股的高价发行合理？难道我们能说目前股改中普遍的10送3股对价是合理的吗？笔者以为，我们的A股发行价普遍高估了1倍甚至数倍。因此，在解决股权分置问题的时候，我们必须尊重这样一个事实，提高给流通股股东所支付的对价比例：10获5股甚至是10获10股。可以说，面对建行H股的发行价格，目前内地市场股改中的对价支付比例只有提高到这样的比例才是合理的。否则，我们的投资者在沪深股市与国际成熟股市接轨过程中还会付出惨重的代价。皮海洲
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