阴吞阳后阳包阴 震荡背后有什么

　　主持人 王磊 嘉宾 国元证券 鲍银胜 北京首证

　　主持人:前期沪综指冲高1223点后出现快速回调，在1130点区域逐步企稳。不过有意思的是，在国庆前后短短6个交易日内，日K线形态频繁出现“阴包阳”或者“阳吞阴”形态，从日K线图上可以清楚地看到，9.29阳线吞噬9.27阴线、10.10阴线蚕食9.29阳线、10.11阳线又完全吞没10.10阴线。短期频繁出现的区域宽幅震荡，究竟有没有什么信息值得投资者关 注？

　　存量资金主导中线趋势未明国元证券鲍银胜:从节后市场成交量分析，虽然周二中阳线吞吃了周一阴线，但成交量并未明显放大，这种现象预示，存量资金仍是主导市场近期走势的绝对主力。

　　就市场存量资金来源而言，其主要来源于两方面:一是由基金所主导的市场主流资金，二是以游资所主导的市场投机资金。从7.19行情演绎情况来看，游资是主导7.19行情的绝对主力，当然，基金持有的蓝筹股搭台构成了超跌股唱戏的必要前提条件。在市场历经7月中下旬大幅反弹之后，这两部分资金的心态出现分歧，无疑对市场走势具有较大影响。

　　就以基金为代表的市场主流资金而言，虽然其持有的蓝筹股目前绝对市盈率水平很低，但鉴于

宏观调控进入中后期以后价格逆向传导机制的影响，部分蓝筹股未来业绩仍存在较大不确定性，由此会影响其股价走势。从投资时机选择上分析，排除宏观调控因素，由股改导致的不确定预期(如对价水平)、新老划断、再融资、全流通价值中枢确立等因素都会对蓝筹股走势产生影响。动态价值的不确定性及投资时机的不确定性，使这部分资金主力对于市盈率超低的品种选择了观望策略，其主要表现为蓝筹股在前期7.19反弹过程中只是充当了“搭台”角色。

　　就游资而言，在股改政策暖风频吹的背景下，游资在市场经历股改初期大跌之后，于7月中下旬选择了适当时机发动了7.19行情，其大致可分为三个阶段，即7.19－8.17市场反弹黄金期(个股普涨，赚钱效应突出)、8.18－8.30中报风险释放下的市场整理期(个股风险开始呈现)、8.31－9.20中报风险释放后的市场反弹尾声期(局部热点活跃，赚钱机会难以把握)。目前这部分资金基本完成了超跌反弹行情运行的三部曲，从周二市场表现来看，一些近期急跌的概念品种之所以表现活跃，主要在于市场主力借助五中全会题材引发反弹，其反弹高度相对有限。随着三季度报表公布时节来临，择机震荡出货将成为这部分资金出逃的主要方式。

　　综上所述，在不确定预期未消除之前，经历7.19行情之后，如果不出现热点切换，市场很难再有大的行情。短线来看，虽然60日均线对市场构成短线技术支撑，但股指反弹高度相对有限。就中线而言，在管理层既有治市策略不变的前提下，市场真正转机在于新老划断、再融资、全流通价值中枢形成及股改不确定预期明确之后，由部分超跌蓝筹股及分布于中下游产业中的部分个股启动所引发的一轮大行情，但目前位置恐怕不会是市场真正的底部。

　　资金各自为战难成做多合力北京首证:在最近两天交易中，市场涌现出短线热点，如周一的农业板块、周二的科技板块，这些个股的活跃主要是基于题材，是游资的投机炒作，但从这些热点的延续性及市场呼应能力来看，目前的力度不能与7月底时相提并论。事实上，前期游资已经赚取了丰厚的浮动利润，其炒作品种也已经透支了未来的对价方案，因此目前游资主要是以兑现操作为主，这也可以从前期涌现出来的强势品种陆续破位下跌中得以验证，而游资撤退也导致市场缺失了最鲜活的做多力量，因此成交量也出现了比较明显的萎缩。

　　此次反弹行情中，投资基金基本上没有参与，这也可从基金重仓股的相对偏弱表现中得出这一结论。事实上，从各大机构的下半年策略来看，前期投资基金相对看淡后市，因此很多基金都在1100点附近做空，蓝筹股的宽幅震荡导致了沪综指一度击穿千点。此次反弹行情启动非常突然，并且市场的主要炒作品种是基于股改预期的炒作，这与投资基金的价值投资理念相背离，因此投资基金并没有进行积极运作，相反，在大盘短线反弹的时候，投资基金还适当减持了部分筹码，一些蓝筹股在反弹中反而逆势下跌。到目前位置，投资基金总体上还是以观望为主，其不作为及适当减持也是近期大盘震荡的一个重要原因。

　　从上市公司的半年报来看，相当一部分公司的十大股东中出现了QFII身影，而QFII的投资额度也在逐渐放大，从一个侧面反映出QFII还是在积极建仓中国股市。不过QFII的建仓过程并不是非常主动地买入操作，其更多选择是在选择的投资品种短线震荡下跌过程中进行逢低建仓操作，这就是我们所看到的一些QFII品种短线震荡，但震荡幅度相对有限的主要原因。股价下跌到QFII认可的投资区域后，QFII会进行低位建仓，相应QFII的建仓也封杀了这些投资品种的进一步下跌空间。

　　通过上述分析可以看出，目前市道中，各类资金采取了不同的操作策略，这就使得近期行情难以凝聚成强大而有效的做多合力，而投资基金的不作为及市场游资的短线撤离也对短线市场形成了一定的负面压力，使得短线行情的发展会相对曲折。