股市生态治理

　　解决股市的制度缺陷，已经不是要不要的问题，而是要怎么解决的问题！正如尚主席在新闻发布会上所说“解决股权分置不是万能的，不解决股权分置是万万不能的。”

　　如果将股市比喻成一个病人，那么这个病人已经病得太久，它急需猛药。这需要，考验市场当政者的勇气与决心，考验市场参与者的韧性与信心。

　　其实股市问题绝不孤立，它与我们20多年来的发展一脉相承，为了今天的生存，我们在透支明天甚至后代的生命！生存与发展、短期与长远、经济与环境，整个中国都在两难中选择。经济发展的高位运行，带来了人民生活质量的提高吗？外贸的飞速发展，是否就意味着中国地位的稳步上升？所有这一切，都被放到世界的大背景下重新审视。于是便有了科学发展观，有了和谐社会的提法，如果仅仅将这两句话当成一种政治口号，而不是对社会政治经济的一场深刻反思，那就体味不到其中蕴含的智慧，也必然会继续走不少弯路。

　　具体到股市，建立科学发展观，就是要一改过去政府及上市公司对投资者只讲索取，不讲回报的常态，建立起一种彼此共生共荣的环境，追求共同的利益。

　　以股市现在的状况，怎么办？

　　这就好比治理西北的风沙，一定要有全盘的筹划，万不可蛮干。第一步要明确“退耕还草，退耕还林”的正确方向；第二步由国家做出补偿，解决当地老百姓的生存问题；第三步改善产业结构，发展节水型经济，与自然和谐相处。这中间当然还有很多具体的配套措施，任何一个环节出现失误，都会让治理进程前功尽弃。种树与种草，要分层次；先栽什么，再栽什么，要有顺序；先控制住沙漠蔓延的势头稳住阵脚，接着才能向沙漠深处推进。

　　股改试点进程，也正反映了管理层的综合治理思路。刚开始股改时整个市场思维混乱，当时既有支持50年不流通的股改反对派，也有认为已经错过最好股改时期的悲观派，更有主张一步到位的冒进派。

　　但是管理层胸有成竹，没有被各种噪音所干扰。首先，选择5.1长假期间宣布开始试点，让市场有充分的消化时间。从试点方案来看，将扩容压力向后推移，防止大幅波动。股改开始后发现基金是做空主力，两位主席督阵召开基金工作会议，为基金打气并上收投票权。积极组织资金入市，出台降低红利税、允许回购及增持等一系列组合利好，营造宽松氛围。第一轮试点刚结束，马上召开新闻发布会，沟通改革思路，消除市场疑虑。组织长电、宝钢等大市值蓝筹股开展股改，软硬兼施迫使其提高对价。拯救券商，成立银行系基金，扩大QFII额度。允许重组作为对价，想融资先股改等等……政策措施出台之快令人眼花缭乱，但是仔细品味却又牢牢抓住主线：为股市改造创造一个稳定的环境。建立A股含权预期，降低实质扩容，扩大资金来源，规范B股H股预期，A股投资者终于在多年后享受到管理层久违的呵护。

　　如何使股市的生态环境得到根本改观？尚主席在多种场合讲了5点：

　　第一、 推进股权分置改革；

　　第二、 促进上市公司规范运作；

　　第三、 推进

证券公司的综合治理；

　　第四、 大力发展机构投资者；

　　第五、 完善证券市场的法制建设。

　　听其言，观其行，如果在新闻发布会时还只能心存犹疑，那么经过股改中试的洗礼，对管理层的思路可以看得更为清晰。

　　8月24日，经国务院同意，证监会、国资委、财政部、央行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，标志股改试点结束，其主要看点包括两方面：

　　一是鼓励上市公司或大股东采取稳定价格预期的相关措施，通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为上市公司大股东增持股份提供资金支持；鼓励在股改方案中做出提高上市公司业绩和价值增长能力的组合安排；

　　* 改革要积极稳妥，循序渐进，成熟一家，推出一家，实现相关各方利益关系的合理调整。根据股改进程和市场整体情况，择机实行“新老划断”。完成股改的上市公司优先安排再融资，可以实施管理层股权激励；

　　* 对于同时存在H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。

　　二是支持券商综合利用各种可行的市场化融资方式，有效改善流动性状况；继续完善鼓励社会公众投资的税收政策；推动

企业年金入市，扩大社保基金、QFII入市规模，放宽保险公司等大型机构投资者

股票投资比例限制。

　　用一句话概括就是：银行资金可以合规入市，资产重组即将如火如荼。最有可能受到冲击的绩差股都有了出路，我们还有什么理由怀疑中国股市将要走出一轮波澜壮阔的行情呢？

　　股改中试的结束，只是尚主席5点方略第一步的开始。公司质量是市场的基础和灵魂，股权分置问题的解决，为提高上市公司质量打下了良好基础，但是这还远远不够。只有经过两到三年的艰苦工作，切实将尚五点落到实处并开始见效，股市生态治理，才会取得初步成效。

　　市场与调控，资金与扩容，指数危机与改革压力，管理层在市场无形之手与政府调控有形之手之间寻找着微妙的平衡，股改中试，仿佛在钢丝上跳舞，舞姿惊险而优美，令观者心惊目眩。管理层的辛勤劳动逐步得到了市场的认同，如今，参加股改的公司平均上涨30%左右，绩差公司找到了支撑。上证指数开始在1200点附近徘徊，虽然我们仍然不能以当前股价论改革成败，但是股改所引发的股市生态治理之战，前途或将曲折，胜利不可阻挡！