评级上调股票 防御与成长并重

　　今日投资陈红

　　在上周评级大幅上调的15只股票中，评级在“买入”级别的仅有2只，其他的均为“观望”评级。在行业分布方面则相对均衡，其中造纸、运输、服务、信息技术行业各有2家公司，整体看，分析师没有显示出明显的行业偏好。不过，这些股票在投资属性方面则体现出两个特征:一是这些股票大多都属于“消费和服务”领域的公司，如外运发展、凯迪电力、七 喜股份等专业服务提供商，深高速等公共服务类企业，以及G苏泊尔、南京熊猫、凤竹纺织等日用消费相关企业。在经济增速下降、经济增长结构性调整力度加大的情况下，消费和服务类行业增长的持续性更强，相关公司盈利增长的稳定性也更强，关注该领域内投资机会也成为分析师四季度投资策略中的重点选择之一。

　　另外一个显著特征是，2005年业绩相对其2004年业绩均有较高增长。由于三季度业绩公布期即将来临，分析师调高了业绩增长相对突出的

股票的评级。此外，这些股票2005年的动态市盈率几乎都在20倍以下，如果考虑到部分股票所具有的含权预期，则估值比较优势较为明显。防御所带来的盈利稳定性以及成长所带来的估值优势的融合，成为近期机构选择个股的主要关注因素之一，这也是该类公司股票评级得到大幅度调高的主要原因。本期我们选择七喜股份和凤竹纺织给予简要评论。

　　七喜股份(002027):上周评级上调幅度最大的股票。公司属于典型的创业型企业，也是国内PC领域唯一成功运用技工贸商业模式的企业。由于采取渐进的、逐步深入产业链的发展方式，公司有效避免了大规模的渠道开发和广告营销费用。商业模式优势、成本优势、渠道优势成为公司最核心的竞争力要素。

　　公司2005年上半年实现主营业务收入9.5亿元，同比增长5.8％；实现净利润3561万元，同比上升23.5％。IPO募集资金所投入的两个项目投产以及出口业务的快速增长，是业绩增长的主要动力。在收入上升的同时，公司费用控制率良好，表现优于同行，这也成为公司在竞争激烈的PC行业立足的关键支撑因素。

　　随着公司前期投入的多个项目逐步完成，新的增长点已经形成。新增加的项目如自产

液晶显示器项目、SONY液晶显示器全国独家代理授权、笔记本电脑以及加大力度进行MP3产品开拓等，将会对2005年的总体业绩形成重大影响。分析师认为，公司业务已经步入新一轮增长周期，其2005年下半年业绩有加速增长的迹象。

　　分析师预计的公司2005和2006年的每股收益分别为0.34元和0.40元，对应的市盈率分别为23.0和19.6倍。如果考虑到公司10送3的对价支付，则相应的市盈率分别为17.7和15.1倍，低于电脑整机制造商约25倍的平均市盈率水平。平安证券的分析师则认为，从中长期来看，在成熟阶段的IT硬件市场中，公司要持续获得超额的收益及增长会面临很多的困难与挑战，长期投资价值还有待观察。

　　当前有4位分析师给予跟踪评级，其中1人建议“强力买入”，1人建议“买入”，2人建议“观望”。公司面临的主要风险是技术更新换代风险、大股东控制和关联交易风险以及代理销售等风险。

　　凤竹纺织(600493):公司是一家以针织布织造和染整为主业的纺织企业，目前具有1.1万吨织布、近5万吨漂染和1650吨筒子色纱的生产能力。由于上半年国内纺织出口在设限的冲击下依然强劲增长，公司销售状况较为理想，2005年上半年实现主营收入20302.55万元，净利润2070.53万元，同比分别增长36.25％和58.25％。公司业务毛利率则较去年同期下降1.4个百分点，但比一季度毛利有所提高。另一方面，公司募集资金项目进度则略低于预期，不过分析师认为公司增长趋势并未因此发生改变。

　　募集资金项目达产将使公司织造能力由5700吨增加到25700吨，染整能力由21000吨扩充到41000吨，产能增加一倍以上。如果公司能实现销售策略上的突破，则在成功消化产能后，公司将实现由量到质的转变。此外，公司计划出资13000万元投资江西瑞昌5万锭针织用纱项目，以改变用纱100％采购的局面，进一步完善产业链。产业链的延伸将扩大公司的销售半径，在一定程度上缓解扩产后的销售压力。由于公司

纺织品直接出口比例不高，主要受到下游出口传递的间接影响。联合证券分析师认为欧美设限的最大影响在于对未来潜在设限可能的担忧。不过分析师认为中美达成协议的可能性在逐渐增大，纺织出口市场预期明朗将有利于公司消化新增产能。

　　分析师预计公司2005和2006年的每股收益分别为0.27元和0.35元，对应的市盈率分别为14.8倍和11.5倍。市净率为1.3倍。当前有4位分析师给予跟踪评级，其中2人建议“买入”，2人建议“观望”，综合评级为“观望”。主要的风险因素在于欧美设限对于公司出口销售的影响目前并不明朗，公司产能的实际消化情况难有明确结论。