民生、江淮转债将下市 可转债市场是否处境尴尬

　　记者　朱茵　上海报道

　　可转债市场受上市公司股权分置改革影响的领域在扩大。继金牛转债之后，民生转债和江淮转债也将因为数量低于3000万而停止交易，面临下市。万科和首钢昨日刚刚公布了股权分置改革方案，由于这两家公司同时含有转债，这也引起市场对转债品种的更多关注。

　　昨日，民生银行再次发布公告，称民生转债将在股权分置改革程序结束公司可转债复牌3个交易日后停止交易。申万研究所杨云表示，金牛、民生、江淮这3个转债，它们的共同特征都是股性比较强。对于这种转债，上市公司也希望投资者转股。今后不可避免地还将出现类似的下市的情况，未来留下来的存量转债的股性可能都不强。

　　对于大多数投资者来说，近期的转债投资还是比较令人头痛。对于将下市的品种，没有转股或减持的投资者只能转股或者持有到期。某机构投资者也表示，转债市场更像是一场看得到终点的博弈。而由于转股可以享受对价，因此一些基金都将手中的可转换债券转股。面对转债市场的缩容，有些基金也选择了从二级市场退出的策略来回避风险。但也有些机构认为，在供给减少而需求没有减少的情况下，转债仍旧具备投资价值。

　　有分析人士指出，从目前这些公布股改方案的转债来看，偏债型转债与偏股型转债成为转债市场股改的领头羊，而股性、债型适中的平衡型转债则行动较慢。对于平衡型转债而言，转股成本的存在以及债性保护程度相对于偏债型转债稍弱，这样其受股改影响的不确定性将会更大。

　　对于刚刚公布的万科公司和

首钢公司的股改方案，则对转债的影响要小于前面几家公司，有研究机构认为，首钢转债目前的转股溢价为10.74％，纯债溢价为0.75％，因此转债下跌的可能性并不大，但是继续持有的机会成本可能增加。他们认为:万科此次推出的认沽权证对于转债的影响不大，这也可能产生新的盈利模式，例如通过认沽权证和转债进行对冲套利，这也有利于提高其估值。

　　申万研究所的杨云则表示，在实际对价比例并没有明显下降的情况下，因预期对价下降而下跌的股市行情将逐步企稳，大部分转债在经过近两周的下跌后，债性逐步上升，而转股溢价并没有明显上升，申万认为，部分转债已可以逐步增持。

　　也有研究员建议，对于节后10月份的转债市场，主要还是在股性与债型间的转换震荡为主，对于不同股性、债型特征的转债投资策略也要结合

股权分置改革下的市场环境区分对待。对偏股型转债应以减持、观望为主，对于平衡型转债应当关注低转股溢价与低纯债溢价的品种，对于偏债型转债，可适当参与债性配置。

　　杨云认为，虽然目前因为再融资暂停，发行可转换债券的融资计划也受到阻碍，但从长远来看，可转换债券对于发行人和投资者仍有吸引力。对于一些股改后股价低于净资产的公司来说，增发的难度很大，或者将转而发行可转债。同时，在市盈率降低的情况下，股权融资的成本作用将凸显出来。