股改仍有不确定性 多空可能在1100点展开拉锯战

　　行业景气面临回落 股改仍有不确定性

　　广州证券　袁季

　　9月20日上证指数触及1223点之后急转直下，7个交易日时间就从年线跌落至半年线附近，随后多方依托半年线的支撑进行反击，反而，以成交量的配合情况看，局势尚不容乐观 ，断言调整结束为时尚早。短期的关注点应是二十日均线，9月22日在二十日均线处留下的缺口相信多空双方都志在必得，多方若不能将其封闭，后市经过短暂反弹后重拾跌势、继续探低将无悬念。鉴于多数投资者持仓比例均处于高位，此时不宜患得患失，抱着等等、看看的心理一味期待上涨，建议借助反弹将仓位降低，并加大减持绩差股的力度。目前市场人士对行情的主要担忧有以下两个方面：一、经济增长平缓减速，不少行业景气面临不同程度的回落压力，上市公司业绩有出现拐点之虑；二、股改仍存有不确定性，特别是新老划断及融资、再融资开渠的传言不时给市场带来压力。在行情中段我们曾建议投资者以更审慎的心态来看待行情，但不必非要在“大牛”和“大熊”之间做方向性抉择，阶段而言，“在当前政策环境下，大的平衡振荡格局几乎是唯一的选择。”尽管节前曾出现快速急跌，但我们认为，在政策环境未有根本变化的背景下，上述判断依然成立。以上证指数来看，运行的大致区间预计如下：向上，在1220点至1250点将遭遇较强阻力；平衡点在1100点附近，多空双方可能在此形成拉锯；向下，1050点至1080点为多方的必守之地，一旦失守，千点将再受考验，若无重大利空袭击，年内破此防线的机会并不大。

　　蓝筹股终将左右方向

　　在6月以来的上升行情中，表现最佳的并非质优股，涨幅前列大多为绩平、绩差的题材股，我们统计了6月6日至9月20日区间涨跌幅情况，涨幅前二十名见附表：这二十只个股中，共有九只今年中报亏损，共有九只ST股，中报每股收益在0.1元之上的只有ST丰华、航天电器、G传化、银座股份、宝钛股份和江铃汽车，并且股价大多较低，有十只个股股价经过大幅上涨后仍低于4元。这在一定程度上成为本轮行情的缩影，低价超跌股、题材股风生水起，蓝筹股尤其是大盘蓝筹股普遍表现不佳，流通A股超过5亿股的个股中，中集集团、天津港、

武钢股份、上海机场、华能国际、雅戈尔、五粮液等都落后于大盘。诚然，绩平、绩差股的上涨给市场增添了活力，不论是自救或是新资金入场，都显示出市场活跃度在提升，也体现出热点多样化，为不同风格的投资者提供了更多的套利机会。然而，对于多数投资者来说，追逐这类个股往往难以真正实现盈利，能参与其中并获利了结的只是少数，而且该板块行情具有突然性、爆发性特征，无论上涨或下跌的，转折非常快，除了少数品种，行情的可持续性较差，对市场的整体推动力较为有限。节前的走势也反映出这一点，尽管绩差股、题材股反复活跃、走强，但指数涨升无力，空方借机发力，多头一触即溃。我们认为，蓝筹股所确立的举足轻重的市场地位不会因短期的波动而改变，它们仍将是决定市场方向的主导力量，从行业看，银行、电力、商业、化肥、交通运输、食品饮料、

数字电视、水务类的龙头品种值得继续持有，航空板块则可能因国际原油期货价格的连续下跌而迎来反弹契机。随着股权分置问题的逐步解决，全流通时代正在到来，新的估值和定价体系将确立，我们需要密切关注G股板块的走向，它们所展示的是未来全流通市场的轮廓。由于对价题材已兑现，不少投机性资金都从G股板块中撤出，转而追逐其他准G股，多数投资者也陆续参与到准G股的淘金运动中，此时恰恰为中长线买家提供了介入机会，毕竟，对价题材最终将成为过眼烟云，而公司的未来发展是否有保障才是关键所在，那些定价显著低于同行业整体水平的G股值得留意。此外，准G股中我们建议注意含H股、B股的个股，预计节后此类个股也将加入股改的行列，有补涨机会。

　　“十一五”规划蕴涵的市场机遇

　　9月29日，中共中央政治局召开会议讨论十六届四中全会以来中央政治局的工作，研究制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议等问题。中共中央委员会于10月8日至11日在北京召开十六届五中全会，讨论未来五年的国民经济和社会发展规划。“十一五”规划是以胡锦涛同志为总书记的党中央领导下编制的第一个五年规划，将成为今后一个时期推动中国经济社会发展的纲领性文件。相应地，二级市场也由此蕴涵了新的机遇。中共中央政治局会议指出，“必须加快转变经济增长方式，大力发展循环经济，建设资源节约型、环境友好型社会，切实走新型工业化道路；必须提高自主创新能力，深入实施科教兴国战略和人才强国战略，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节；必须促进城乡区域协调发展，实行工业反哺农业、城市支持农村，推进社会主义新农村建设，促进城镇化健康发展，落实区域发展总体战略，形成东中西优势互补、良性互动的区域协调发展机制”。分析人士认为，转变经济增长方式将是中国建立新的发展模式的核心内容之一，意味着中国要从过度依赖资金、自然资源和环境投入，以量的扩张实现增长，转向更多依靠提高劳动者素质和技术进步，以提高效率获取经济增长。根据统计，我国人均能源可采储量远低于世界平均水平，单位产品能耗水平较高，目前八个高耗能行业的单位产品能耗平均比世界先进水平高47%，和国际先进水平比，我国工业部门每年多用能源约2.3亿吨标准煤，这使我国在迈向全面建设小康社会的发展目标时面临巨大挑战和压力，此外，我国石油消费量激增，且对外依存度相当高，能源安全问题也不可忽视，在此背景下，建设可持续发展能源战略刻不容缓。二级市场中，新能源板块的崛起可说是应运而生，且部分实力机构已洞察先机早已入驻，G天威、丰原生化、风帆股份、航天机电、特变电工、湘电股份、力诺太阳等表现显著优于大盘。除了新能源板块之外，我们建议投资者关注科技板块、农业板块、中西部板块，科技板块中应着重关注具有自主创新能力和核心技术的上市公司。

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