中金：第四季度投资机会来自两方面

　　日前中金公司发表了第四季度投资策略报告，该报告认为，目前许多股票估值泡沫有重新膨胀之势，至于第四季度，股票的投资机会主要来自两个方面。

　　中金研究员分析说，今年前三季度A股市场上涨和持平的股票有240家，1093家下跌，其中跌幅超过30%有319家。从行业表现来看，股价表现出色的上市公司主要集中在金融(包括以租金业务为主的地产公司)和各类消费行业。从中金公司重点研究的120多只个股表现来 看，除了银行业板块出现普涨以外，消费行业各板块的个股表现两极分化情况显著，个股因素是股价上涨的主导原因。

　　随着5月份开始的

股权分置改革进程的推进，股市在第3季度曾经出现了20%左右的反弹，投资者寻宝热情高涨。今后一段时间内，股价的涨跌有可能持续背离基本面。但是，股权分置问题的合理解决深层次的意义在于行政干预将逐渐弱化，未来股价会加速向理性水平靠拢。目前大盘优质股股值水平已接近或低于国际可比公司，但是，许多

股票估值泡沫有重新膨胀之势。

　　今年以来国内经济增长速度超出市场普遍预期，并且新增资金来源不再是来自于商业银行，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的宏观调控政策。中金研究员认为，今年四季度股票市场的投资机会将来自以下两个方面。

　　一是，股市继续回调将成为投资优质股票的好机会。由于国内投资者投资眼光偏短线，大型蓝筹股的估值水平已经接近或低于国际可比公司，具有长期竞争力的优质业的股价在弱市里有被持续低估的可能，尤其是股改暂时看不到解决方案的或是股改已经完成的优质股票最值得关注。我们认为未来

中国经济增长速度将会放缓，但增长的质量会提高，商业银行不断商业化改革及资本市场定价的有效性不断提高将加速企业的两极分化，优质企业在资本市场结构性改革的背景下可望得到加速发展。

　　二是，目前经济增长势头强劲，增长速度超出市场普遍预期。由于经济增长的瓶颈行业供求关系依然紧张，房地产以外的固定资产投资保持高速增长，并且新增资金来源不再是来自于商业银行，而是政府和企业自有资金，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的宏观调控政策。

　　未来投资机会来自于以下高增长行业中具有垄断性质的或有明显竞争优势的企业：上海港和深圳港出现吞吐能力大量过剩风险比较小，能够长期得益于贸易量的高速增长；附加值较高的港口机械设备和通信设备制造商将得益于全球经济一体化趋势。但是，传统出口企业普遍缺乏定价能力，无法消化未来人民币可能的长期升值压力。

　　房地产、金融服务、食品饮料、一般零售、品牌服装、酒店旅游、传媒等行业将得益于城市消费升级。但是，由于这些行业的竞争态势也在不断加剧，银行对企业的贷款也愈加谨慎，未来的发展趋势将有利于优质企业，随着资金来源的不断集中，优质企业的市场份额将不断提升。

　　电力和部分大宗商品行业的盈利已接近历史底部。随着需求保持持续增长，优势企业的盈利可望见底回升。

　　(王容)