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节前市场在持续大幅缩量的盘整中，亦步亦趋地向下寻求新的支撑。但从盘中短期热点的此消彼长之间，依然显露出主力机构借机换筹，备战节后第四季度的动机。
中金公司的一份关于2005年四季度的投资策略报告认为，股权分置改革的合理解决，短期内会对流通股投资者带来一定的“对价”收益，但其更深层次的意义在于，随着股市历史问题得到解决，政府对股市的干预将弱化，市场两极分化进程将加速。虽然目前有些股票
尚未完全反映股改可能带来的对价收益，但大多数股票的对价将远远不足以补偿未来的下跌空间。在这期间，股票的短期涨跌有可能背离基本面，但未来股价会加速向理性水平靠拢。今年第四季度的投资机会将来自于以下三个方面：
首先，出口将保持高速增长。今年国内出口在非常恶劣的环境下依旧取得的高增长，远远高于大多数分析人士的预测。长期来看，中国的成本竞争优势以及全球经济一体化将延续全球制造业向中国等亚洲国家的转移。预计2005年和2006年的出口将分别维持25%和18%的增长速度。港口和机场等与外贸紧密联系的基础设施行业中的龙头企业将成为主要的受益对象。
其次，城市消费升级继续保持旺盛。直接受惠于中国经济的持续增长和消费升级，航空运能需求将继续保持旺盛。由于经营资源上的垄断性和新增运力设施，或母公司新注入资产带来的收入快速增长，机场类上市公司的盈利增长将会继续维持；包括银行、房地产、汽车、食品饮料、商业零售、品牌服装、酒店旅游、传媒等行业，也将成为我国经济增长和消费升级的直接受益者。虽然供求矛盾可能导致盈利能力的差异，但拥有品牌优势，善于把握市场细分策略快速调整自身产品服务结构以适应复杂多变的个性化消费需求，规模效应明显的公司将真正从经济和消费持续增长中受益。
最后，目前经济增长势头强劲，增长速度超出市场普遍预期。由于经济增长瓶颈行业供求关系依然紧张，房地产以外的固定资产投资保持高速增长，并且新增资金的来源不再来自于商业银行，而是政府和企业自由资金，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不至于引发政府行政性的宏观调控政策。
总之，出口、城市消费升级、固定资产投资仍将是未来中国经济增长的主要推动力，受惠于这三个主题的优质龙头上市公司将具备长期投资的机会，而当前股市继续回调将成为投资优质股票的好机会。
（刘藉仁）
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