在全面股改推进过程中 创新方案为何鲜见

　　耿飞

　　本周一市场迎来了股改全面铺开后的第三批公司，股改继续顺利有序进行。全面股改推开以来，共有百多家公司顺利公布了股改方案，然而值得注意的是，在这三批公司中，绝大多数公司的方案都是简洁明了的送股，各方议论时也在送股水平高低上反复拉锯，导致市场逐步产生“审美疲劳”。人们不禁要问，在全面推开中，创新方案为何鲜见？

　　上海的一位董秘坦言，在市场普遍送股的情况下，一旦推出创新方案反而会引起市场逆反心理，使股改进行的不确定性增加。“还是随大流一点，10送3保平安。”这样的说法或许有一定的代表性。但单纯送股能产生最优效果吗？能使得公司通过股改真正解决企业发展中的深层次问题吗？从市场的发展来看，以后一些非流通股比例较小的公司、绩差及公司治理有问题的公司、含B股或H股的公司都要进行股改，对于这些公司，显然不可能“一刀切”地实施送股，必须要有合适的创新股改对价模式相配套。

　　股改的目的是让股东们利益一致。因此首先要正视公司具体情况、用新思路解决问题，然后拿出诚心和股东沟通。对于保荐机构来说，不能产生方案惰性，不管什么公司都扔出“10送3”，要细致研究，敢于创新。对于广大中小股东而言，在面对一些公司的创新方案时，要理性对待，要衡量总体得失、衡量方案是否对股东的长远利益有保障。在这点上，国资委的有关部门也一直表示，股改方案要有更多创新方式，结合上市公司实际，综合利用送股、缩股、回购、发放认沽权、认购权等等方式来促进

股权分置改革，尤其是后几种值得大力提倡。

　　毋庸置疑，股权分置改革是中国资本市场创立以来的最大创新，映射到市场的各个层次，其内涵应该更丰富些。上市公司的多样性决定了创新的必然性，各类公司股本结构差异性决定了对价方案需要较强的针对性。另外，由于业绩分化，对价方式也需从全局考虑。以G农产品为例，虽然其以国家信用保证可流通底价且国有

商业银行为其出具承诺证明的股改模式，不一定适合其他上市公司，但农产品股改后大股东未稀释股权，说明难以送股的上市公司并非找不到股改出路。

　　根据统计，截至目前，股改公司已超过深沪两市上市公司的一成，改革已经推进到新阶段。目前需要重唤创新意识，使股改之火继续熊熊燃烧下去。