资金博弈冷却炒作热情 股改股复牌平均下跌0.36%

　　记者　董凤斌

　　截至昨日，已有23只首批股改公司完成股权登记，其中包括11家中小企业板上市公司。由于程序上的简化，这部分个股自公布预案至股权登记日的复牌时间较试点股已有明显缩短。我们统计了这23只股改股在股权登记日的涨跌幅和量能变化，以及复牌期间的市场表现，发现股权登记日整体上交投较为活跃，但由于稀缺性效应的下降，短线资金的对价炒作 行为趋于理性。

　　股权登记日交投活跃

　　统计数据显示，已完成股权登记的股改股股权登记日成交量较前一日平均放大50.76％，仅有辽通

化工、京新药业两只个股出现缩量，而江苏琼花、凯恩股份、久联发展等6只个股量能放大幅度在100％以上，其中江苏琼花股权登记日单日换手率高达14.34％。对于交投活跃的个股则应区别看待，江苏琼花、中航精机等出现明显的放量上涨，表明买盘强烈，流通股股东对于对价实施复牌后的走势较为看好，也说明了其较强的投票意愿。而对于凯恩股份、久联发展等个股在股权登记日的放量下跌，我们可以理解为流通股股东由于对价水平或公司业绩等因素对其实施复牌后的走势并不乐观。

　　此外，从这部分个股股权登记日的涨跌幅情况看，平均下跌0.05％，自公布预案复牌至股权登记日前一日累计跌幅较高的康美药业、铜都铜业、新中基等股权登记日涨幅居前，而前期炒作力度较大的辽通化工、泰豪科技跌幅较高。

　　复牌效应趋于理性

　　9月20日以来，股指受到指标股下挫和短线资金退潮等因素影响而持续回调，受其影响，上述23只股改股复牌期间表现较为平淡，并没有出现试点股前期的抢权行情，据统计，已完成股权登记个股复牌期间平均下跌0.36％，其中10只个股上涨，累计涨幅在10％以上的仅有综艺股份，累计下跌个股则高达13只，凯恩股份跌幅达14.64％。扣除大盘下跌因素，23只个股期间相对大盘仅平均上涨2.57％，其中10只个股表现弱于大盘，基于股改对价的抢权行情已然趋于平淡。

　　市场资金之所以对于股改股的炒作趋于平淡，主要出于以下几点原因:首先，这部分个股自7月19日此轮行情启动至股改前在股改预期的刺激下，普遍经历了较大幅度的炒作，期间平均涨幅达31.1％；其次，随着股改的全面铺开，目前两市已完成股改或正在进行股改的上市公司已达144家，股改股稀缺性效应下降导致炒作热情降温；最后，在以上两点已为市场各方公共信息的前题下，资金的博弈和谨慎的心态进一步导致了复牌期间该类个股交投的相对冷淡，据统计，23只个股平均区间换手率为23％，大大低于试点股44.4％的平均换手率。

　　多重因素决定后期走势

　　在股改股第一阶段复牌的炒作效应下降情况下，应该如何把握对价实施复牌后的G股走势？我们从试点阶段复牌涨跌幅、对价水平、中报业绩、净利润预期增长率、动态市盈率、基金持股比例、流通盘、再融资计划、锁定承诺、行业属性等多方面分析了其对于G股走势的影响，结果发现G股复牌后涨跌幅与对价水平、净利润预期增长率呈正比，而第一阶段复牌涨跌幅、基金持股比例和流通盘对于G股走势有反向作用，具有再融资预案和周期性行业个股成为市场回避的对象。此外，在对于G股走势影响因素的显著性分析中，我们通过实证检验得出结论，对价水平成为影响G股走势的唯一显著性因素。因此，短期内应该关注对价水平较高且第一阶段复牌跌幅较高的股改股，长期内则应从行业景气度和业绩预期方面挖掘G股的投资价值。