30年长债中标利率仅4.01% 券商担当保险公司“代言人”

　　记者王栋琳　北京报道

　　昨日，国开行在银行间债券市场时隔4年后再次发行30年期超长债，本期金融债最终中标利率为4.01％，比大部分机构的预测略低，但大部分机构表示中标结果尚在可承受范围内。

　　本次发行的国开行金融债发行总量为200亿元，其中招标总量为166.4亿元，有效投标总量为312亿元，超额认购倍数仅为1.875倍，在今年的历次债券招标中属较低水平。由于本期债券期限很长，之前机构预测寿险公司将承揽本期债，但从发行招标情况看，中标额前五名分别是招商证券、人寿资产管理公司、申银万国、中银国际和华夏证券，除招商证券为22.2亿元，其余机构皆为22.1亿元。而四大行均低调参与，农行只拿到5亿元的基本承销额，其余三家中标额也都低于5亿元，而股份制银行则纷纷落马，大部分银行的中标额都为0。

　　正如市场预期，

商业银行由于受到资产配置期限的限制，对于此次30年超长期债兴趣不大。但从招标结果看，券商占据前5名中的4个席位，寿险公司没有想象中表现的那样抢眼。除去人寿中标22.1亿元外，平安人寿仅中9.9亿元，泰康的中标额竟为0。市场分析人士认为，中标结果并未改变寿险公司主导需求的事实。券商本身对于30年期的超长债没有多少需求，此次出现券商较大的中标量大都是接受委托代为投标。所以券商的中标量可以全部看成是保险公司的需求。上半年保险公司保费收入稳定增加，而人寿、平安的定期存款却下降165亿元，保险公司尤其是寿险公司的资金运用缺口较大，因此保险公司向中长期债的投资力度必然加大。

　　一位参与投标的人士透露，此次投标中的投机气氛比较浓厚。部分机构之前曾表示利率低于4.1％就不予考虑，但最终投标时还是报出低于4％的价格，还有一些投资者委托投资公司代理投机标。目前市场上大部分券种收益率已很低，可供炒作的空间不大，唯有长债发行还能带来炒作机会，投机机构就把目光瞄准本期债，长债当短债炒。投机机构的参与拉低了本期债的中标利率。

　　南京商行的黄艳红认为，此次招标结果虽接近预测区间，但还是略低。目前宏观面比较稳定，而利率偏低的环境一时难以扭转，因此一些机构认为当前利率风险较低而积极参与投标。近期二级市场上剩余期限26年的010221的收益率在4.18％左右，也有4.06％的买入盘出现，总体要高于此次一级市场的中标结果。

　　央行在最新《当前价格形式与未来趋势分析》中下调了对CPI的预测，预计2005年全年CPI将为2％，2006年为2.1％。而8月份CPI大幅走低，一些学者也呼吁要防止通缩。而面对新一轮升值压力，在近一段时间内央行的公开市场操作仍将以适量投放货币，缓解外汇占款为主基调，短期内确实看不到低利率终结的迹象。

　　但是，本期债期限长达30年，短期利率走势不应该作为衡量中标利率高低的绝对参考指标，机构应该更多关注中期利率趋势和绝对收益率水平。正如前期周小川行长所指出，商业银行在低利率时期曾认购了大量当时被认为是优质资产的长期债券，现在因其收益率过低给商业银行背上沉重的负担，也影响了盈利目标的实现。包括商业银行在内的广大机构投资者应该加强对利率风险的预测和分析。

　　中信

证券的林瞡则认为，此次招标结果比较正常。目前二级市场上期限20年的金融债050217收益率在3.95％左右，从收益率曲线上看，20年期和30年期之间出现比较平坦化的迹象，利差不是很大，定价差别也不应过大。而机构比较看中通过一级市场能够一次性拿到足够的量，因而今年以来频频出现一级市场收益率低于二级市场的现象。