估值优势并不明显

　　记者董凤斌

　　近两日，在股指持续回调的情况下，G板块整体走势疲弱，除G农产品等少数个股微幅上涨外，38只G股出现了不同程度的下跌，其中前期因太阳能概念而大幅炒作的G天威近两日调整幅度最大，累计下跌11.04％。G板块45只个股平均跌幅达3.23％，远远高于同期股指2.01％的跌幅。应该说，G板块近两日大幅跑输大盘，主要原因是来自估值上的压力。按9月26 日收盘价计算，G股算术平均市盈率已达20倍，G天威、G中信市盈率更是高达70倍以上。

　　那么，相对于未进行股改的个股，业绩普遍优良并经过自然除权的G股是否具备估值上的优势？据统计，截至昨日，G板块算术平均市盈率为17倍，未股改个股平均市盈率为23.5倍，按照10送3的平均对价水平，平均市盈率将降至18倍，而G板块算术平均市净率为2.1倍，未股改个股平均市净率为1.9倍，即使不考虑对价除权因素，G股的市净率水平也高出未进行股改个股(考虑到G宝钢等大盘股对于整体估值水平影响较大，我们在此选择算术平均法计算，并剔除微利股和低净资产股)。由此可见，G板块目前并不具备整体上的估值优势。

　　业绩优良且已完成股改的G股之所以估值优势并不明显，主要原因在于试点股的稀缺性导致自然除权效应并不明显，多数G股复牌首日出现实际上涨，而第一阶段复牌期间又普遍经历了短线资金的抢权。此外，随着前三批股改公司方案的推出，G股显示出了其对价优势，近两周来整体走势明显强于大盘。种种因素导致G股的整体估值水平并没有因股改而明显降低，在第二批试点公司股改前的6月17日，G股平均市盈率为18.5倍，而昨日G股平均市盈率为17倍，该板块平均市净率水平也仅由2.3倍微降至2.1倍。然而，在稀缺性下降的情况下，市场对于股改股的炒作热情也必将下降，从而导致股改股未来的自然除权效应充分显现。因此，可以预计，将来进行股改个股在股改完成后其市盈率、市净率等估值指标会明显低于股改前，相对于这部分个股，当前G股整体上并不具备估值优势，而在后市板块分化的格局下，应重点关注行业景气度高、成长性良好且目前估值水平相对较低的个股。