投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　丰原生化:未来拥有想象空间

　　联合证券刘树坤预计丰原生化2005年的净利润为1.8亿元，EPS为0.38元；2006年EPS为0.6－0.8元(按可转债转股后4.8亿股本摊薄)。鉴于公司业绩下行风险十分有限，而想象空 间巨大，况且转股之后股价显得更为便宜，建议“增持”。刘树坤表示，三季度公司燃料乙醇生产形势喜人，满负荷生产的月度产量约为1万吨，但供给量仍然有较大的缺口，预计第三季度总产量为3万吨。而燃料乙醇的利润水平较为可观，考虑每吨乙醇产生约0.8吨副产品的收益，吨净利润约为800元。实际上，公司由于现有12万吨生产线中，有6万吨为食用酒精线，在食用酒精价格高达5500元/吨的形势下，公司可调控利润空间可能会高于市场预期，估计真实的利润水平可能要明显高于800元/吨。

　　刘树坤指出，公司32万吨燃料乙醇项目2006年有望实现较高的产能利用率。尽管目前生产线仍未竣工，但由于已有12万吨生产线的建设经验，公司对于年底完工并投产充满信心。从现有乙醇推广经验来看，两个月内能够推广覆盖目标区域的90％，因此预计最迟至2006年第二季度，32万吨生产线能实现满负荷运转，在2006年全年贡献26万吨产量。也就是说，明年公司乙醇总产量预计将达到38万吨。此外，公司所处地区位置具有地理优势，能够辐射江浙一带，如果国家在江浙一带推广乙醇汽油，公司将有非常大的希望成为它们的供应商。

　　韶能股份:合理价格在5.94元

　　广发证券杨景辉预计韶能股份2005－2007年的每股收益分别为0.350元、0.376元和0.384元，参考PE、PB相对估值方法，认为公司

股票的合理市场价格约为5.94元，给予“买入”的投资评级。杨景辉表示，公司地处广东“北大门”，拥有水电开发地利优势；同时，公司装机容量在小水电板块中名列前茅，2006年、2007年公司的装机容量将分别增至74.46万kW与94.46万kW。规模的适度增长有助于有效降低成本上升风险。杨景辉指出，小水电属于受国家政策扶持的能源产业。广东省为小水电发展提供了良好环境与有力保障，“十一五”期间将投入94亿元左右再造22个中级农村电气化县。从中长期来看，广东省持续的经济增长率与巨大的经济规模需要电力行业同样保持相应增长。杨景辉同时也指出，目前公司多元化经营状况并不理想，在公司非电产业中除了水泥行业有盈利以外，其它仍然处于“增产不增收”阶段。

　　新大陆:目标价11.65－12.30元

　　成都证券刘治国预计2005年新大陆主营收入为5.97亿元，净利润为9200万元，EPS为0.304元；2006年主营收入为7.69亿元，净利润为13200万元，EPS为0.436元。考虑到全流通以及公司业绩的发展，刘治国认为公司基于2005年28.40倍市盈率，2006年20.90倍市盈率的估　值有足够的安全边界，全流通后的市场价值为8.63－9.11元，全流通前的合理价值应在11.65－12.30元，维持“买入”建议。刘治国指出，公司风险主要在于，公司业务复杂，而且主营收入是靠开票确认收入，导致业务口径和会计口径存在区别，收入和利润可能低于预期。

　　巨轮股份:成长性值得看好

　　国泰君安证券许运凯预计巨轮股份2005－2007年净利润年均会有30％增长，每股业绩分别为0.39元、0.50元和0.65元左右。公司目前动态PE为23倍、18倍和13倍，实施对价后将分别下降到17倍和13倍和9倍。鉴于短期PE依然偏高(PEG处于安全边界)，维持“谨慎增持”的投资评级。

　　许运凯表示，公司作为子午线轮胎模具行业龙头，面临

汽车轮胎子午化率快速推进的政策支持以及技术品牌优势，未来成长性值得看好。从需求来看，目前全球轮胎三大巨头都有合作意向，其中

固特异轮胎已与公司签订全面合作协议，与另两家巨头正在商谈之中，国内汽车业发展和全球轮胎制造业转移为公司提供良好空间。从供给能力看，公司IPO募资项目进展顺利，预计明年下半年可以大规模投产。预计2007年公司新基地将完全达到设计的600套和800套产能规模。随着钢价回落和产能扩张，公司毛利率能保持在40％左右。

　　云天化:在非理性下跌中增持

　　天相投资田冬宇预计云天化2005年全面摊薄每股收益为0.97元，动态市盈率在9倍左右；考虑保守的股改对价10送2，2005年动态市盈率在7.5倍，2006年动态市盈率在6.6倍左右。田冬宇认为，云天化是战略清晰、管理规范的公司，产业链具有成本优势，从估值角度，给予“推荐”的投资评级，建议长线投资者以目前价格增持。

　　田冬宇表示，公司股票近日出现连续大幅下跌，经与公司沟通，基本面没有变化，产品出厂价格基本稳定。下跌的主要原因可能在于高对价预期落空。对此，田保守预计公司的综合对价至少为每10股送2股，否则即使有各种承诺，也很难得到流通股股东认可。此外，对有再融资需求的云天化来讲，公司增发最早也要到2006年，目前股改有内在的迫切性。田冬宇认为，公司属于化肥“气头”生产企业，同时公司管理水平较高、控制有力，成本处于行业领先地位，在行业景气下降阶段是相对低风险的品种；由于西南地区尿素需求旺盛，单价维持稳定，即使价格出现回落，2005－2006年公司依然可以维持较高毛利率水平。