节后市场杀跌的动能将基本释放

　　和讯信息 李志刚

　　节前两周沪深市场大变脸，仅几个交易日就将前期的近半涨幅吞噬。我们认为，节后市场杀跌的动能将基本释放，市场在1100点附近将逐步企稳回暖。

　　前期市场下跌的表象原因在于一些保险机构开始撤退，他们集中在一些指数基金和 上证50(资讯 行情 论坛)ETF上大量赎回，这种集中在一些指标股上大量减仓的行为，对指数形成了较大压力。但保险资金在当时的大幅撤退不是偶然的，他们也是综合了内在诸多因素之后形成的决策。从内在分析，节后影响市场的主要因素仍然在于股权分置改革的进程、主要蓝筹股的估值比较、建设银行在香港发行等因素。最近股权分置改革确实出现了起伏，这种起伏波动也对市场产生了较为明显的直接影响。

　　在7、8月份的市场行情之中，大盘基本消化了股改的整体预期。但是9月份中期之后，随着含H股或含B股股改工作遇到外资方阻力，市场对于股改的高涨气氛开始降温。与此同时，国资委也对股改工作提出自己的看法，市场开始怀疑股改预期是否现实。在此之前，市场预期已经在指数中有所表现，但是预期与现实突然出现的落差自然要在市场中表现出来，在指数中得到修正，而这也正是市场最近大幅下跌的原因。不过本周内有关部门又开始表态，继续全力支持

股权分置改革，目前所做的工作都是按照五部委的共同意见来进行的。如此来看，市场在1200点时基本消化了股改利好的预期，而目前随着市场的下跌，1100点附近的市场又回到了一个较为合理的水平，而且随着对股改形成的新压力，股改在这一点位下很可能又会出现新的预期或者向好的变化。

　　在关注股改变化的同时，我们还需要注意香港市场对我们的影响。笔者注意到，建设银行这一巨无霸将于10月中旬登陆香港市场，这一事件不仅对香港市场会有影响，而且对大陆A股市场也有很重要的影响。其IPO的发行不仅吸引了大量香港和国际资金，而且吸引了很多中资机构的资金，对于游离于大陆、香港市场的资金更有一定的牵引作用。另外，在前期A股市场的下跌中，银行股也起到了推波助澜的作用，这与建设银行的发行应有较直接的关系，随着建设银行发行的临近，A股中的银行股将逐渐与其形成对接。由此，在建设银行成功登陆香港市场之前，A股中的银行股也难有太好的表现，估计这种抑制作用将会持续到10月中下旬。

　　港股对A股的影响还表现在估值定价上。目前H股股价已经成为A股最重要的参照物，经过前期的震荡调整之后，港股又重新走上了自己的上升通道，而A股却进行了快速调整。经过这种变化之后，含H股的A股又重新获得了机会，在不考虑股改对价的情况下，目前A股鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)已经较H股低估了5%，中国石化(资讯 行情 论坛)A股较H股仅高出10%。如果这些

股票的股改真的启动，对价大门真正开启，那么这些股票已经出现了低估。所以，目前A股市场已经开始出现了潜在的投资机会，只要港股不出现意外下跌，那么A股市场后期下降的预期空间就非常有限。

　　回顾往年的10月份市场，如果大盘没有大的机会，那么市场大多以下跌为主，特别是近4年的10月份均出现下跌。今年10月份的环境状况与往年相比也没有明显变化，这样来看，10月份初期大盘仍然面临一定压力，但随着1100点的临近，后期将有望逐渐向暖。