10送3仍是对价主流

　　在第三批公布股改方案的21家上市公司中，选择每10股送3股对价补偿方式的公司多达7家，比例占三分之一，仍然占据着主流。由于都市股份和申通地铁的对价方案已在9月27日点评，所以今天仅就其余5家公司的对价方案进行一下点评。

    大杨创世：承诺显示大股东信心

　　根据方案，按照9月23日停牌前30个交易日收盘价的算术平均值3.48元计算，获付对价后，流通股股东的持股成本下降到2.68元。根据年末业绩预测，自动除权后市盈率不到20倍，与同类企业平均市盈率接近，方案一般。但此次大杨集团作出5年禁售、2年限售的承诺，充分表明大股东将长期致力于大杨创世品牌发展建设的决心和信心；其利润分配不低于60%的承诺也具有一定的新意。

    东华实业：对价相对合理

　　该股支付对价后的自动除权价为2.48元，按2004年每股收益0.18元计算，除权后的市盈率为13.8倍，低于目前香港联交所优质

房地产上市公司的平均市盈率16倍左右的水平。同时，公司上市后没有经过再融资，10送3的对价水平相对合理。

    瑞贝卡：股价有涨升空间

　　该股停牌前一个交易日的收盘价为11.35元，方案实施后的自动除权价为8.73元，预测2005年公司每股收益0.634元，据此计算市盈率水平为13.77倍左右。目前全球市场(不包括中国A股市场)日用消费品上市公司的平均市盈率水平为19倍,亚洲市场(不包括中国A股市场)的同类上市公司市盈率水平接近15倍。结合公司基本面状况，公司未来股价有一定的涨升空间。

    海南海药：方案有待商榷

　　对价后的自动除权价为2.58元，以海药管理层估计的公司2005年每股收益约0.12元计算，届时市盈率水平为21.5倍。从国外成熟市场来看，医药行业的静态市盈率在20倍左右。预计公司股改后涨升空间有限，方案还可进一步商榷。

    滨海

能源：股改后面临估值压力

　　股改后的自动除权价为3.35元。根据半年报预测，2005年累计净利润与上年相比没有较大变化，以上年每股0.06元的收益看，届时的市盈率在55倍左右，股12

　　在第三批公布股改方案的21家上市公司中，选择每10股送3股对价补偿方式的公司多达7家，比例占三分之一，仍然占据着主流。由于都市股份和申通地铁的对价方案已在9月27日点评，所以今天仅就其余5家公司的对价方案进行一下点评。

    大杨创世：承诺显示大股东信心

　　根据方案，按照9月23日停牌前30个交易日收盘价的算术平均值3.48元计算，获付对价后，流通股股东的持股成本下降到2.68元。根据年末业绩预测，自动除权后市盈率不到20倍，与同类企业平均市盈率接近，方案一般。但此次大杨集团作出5年禁售、2年限售的承诺，充分表明大股东将长期致力于大杨创世品牌发展建设的决心和信心；其利润分配不低于60%的承诺也具有一定的新意。

    东华实业：对价相对合理

　　该股支付对价后的自动除权价为2.48元，按2004年每股收益0.18元计算，除权后的市盈率为13.8倍，低于目前香港联交所优质房地产上市公司的平均市盈率16倍左右的水平。同时，公司上市后没有经过再融资，10送3的对价水平相对合理。

    瑞贝卡：股价有涨升空间

　　该股停牌前一个交易日的收盘价为11.35元，方案实施后的自动除权价为8.73元，预测2005年公司每股收益0.634元，据此计算市盈率水平为13.77倍左右。目前全球市场(不包括中国A股市场)日用消费品上市公司的平均市盈率水平为19倍,亚洲市场(不包括中国A股市场)的同类上市公司市盈率水平接近15倍。结合公司基本面状况，公司未来股价有一定的涨升空间。

    海南海药：方案有待商榷

　　对价后的自动除权价为2.58元，以海药管理层估计的公司2005年每股收益约0.12元计算，届时市盈率水平为21.5倍。从国外成熟市场来看，医药行业的静态市盈率在20倍左右。预计公司股改后涨升空间有限，方案还可进一步商榷。

    滨海能源：股改后面临估值压力

　　股改后的自动除权价为3.35元。根据半年报预测，2005年累计净利润与上年相比没有较大变化，以上年每股0.06元的收益看，届时的市盈率在55倍左右，股改后该股股价将面临较大的估值压力。北京

证券 吴琪