7公司对价方案剖析 多数公司股价反映对价预期

　　在第3批股改21家公司方案中，对价比例超过10送3股的仅为6家，其中，3家央企股改方案昨日已经点评。今天，我们对剩下的3家公司、刚刚出对价方案的武钢股份、修改对价方案的3家公司逐一进行分析。值得注意的是，虽然这些公司对价比例看上去较高，但股价已基本反映了其对价水平。

　　武钢股份对价方案花样多

　　武钢股份的股改方案为：10送2.3股、送1.5份行权价为3元美式认沽权证、送1.5份行权价为2.9元的美式认股权证。以停牌前3.45元计算，不考虑权证因素，自然除权价为2.81元。公司上半年每股收益0.40元，每股净资产2.37元。对价后动态市盈率、市净率分别为3.80倍、1.19倍，价值有被低估之嫌。今年下半年到明年，市场预期钢材价格将继续下滑，机构对钢铁股大多回避。复牌后，该股恐难有大的作为，但其权证会受到投机性炒作。

　　索芙特10送4

　　以停牌前9.79元计算，自然除权价为6.99元。公司上半年每股收益0.22元，考虑对价因素，动态市盈率16倍较为适中，但市净率3.74倍偏高。公司主业为美容保健

化妆品，受到基金的青睐，基金持有30.7%的流通股。复牌后，该股动态市盈率将向18倍回归。

　　华西村10送3.5

　　以停牌前3.68元计算，自然除权价为2.73元。公司上半年净利润同比下降42.63%，每股收益0.06元。考虑对价因素，其动态市盈率、市净率并不低。同时，公司主营业务市场竞争激烈，对主流机构缺乏吸引力。该股复牌、对价后难以走出脱离大盘的走势。

　　新大陆10送3.5

　　以停牌前10.68元计算，自然除权价为7.92元。公司上半年每股收益0.11元，对价后动态市盈率、市净率偏高，分别为35倍、3.41倍。今年5月底至今，公司股价最大涨幅达65.95%，不但充分反映了对价因素，且价值有被高估之嫌。复牌后，该股难免出现补跌。