行业空间决定成长空间——在空间不断拓展的行业中找寻成长股

　　江苏天鼎秦洪

　　基于对价的个股炒作已经过度，随着大盘近期出现深幅调整，市场资金可能将逐渐从股改主题中淡出，而再一次将目光转向价值投资领域。但是，我们认为，钢铁、石化、有色金属等低市盈率的周期股短期内很难再受到价值投资者的关注，而部分行业空间持续拓展的个股才是其下一步介入的主要目标。

　　行业空间决定个股成长空间

　　价值投资的最终落脚点是个股的成长性。因为无论是PE还是PEG，强调的均是成长性，只有成长性才能赋予个股长期强劲的走势。从企业经营角度看，行业空间似乎是一个不能不考虑的因素。

　　如果行业增长空间有限，或者行业正处在景气下滑阶段，那么行业内的企业为了生存，只有通过降价来争取有限的需求，即便能够出现一定程度的增长，也是从同行企业中抢夺市场份额而来。相当于一个份额相对固定的

蛋糕，此企业多吃一块，其他企业就得少吃一块。而且，这种成长路径随时可能被其他企业复制，最终形成恶性循环，企业难以保持持续的成长性。这在上个世纪80年代至90年代初的自行车、手表、铅笔、钢笔等轻工业上市公司，以及上个世纪90年代中后期的彩电业上市公司的发展历史中可以得到佐证。

　　但对于一个正处在成长期的行业来说，相当于一个份额不断得到拓展的蛋糕，无论是存量企业还是增量企业，只要经营思路不是很差劲，均可以从不断增长的蛋糕中分得一部分，从而保证了企业盈利能力能处在一个相对高的水平，这就为企业成长提供了外在支持。如果某一企业的经营者锐意进取，那么，就可以获得新增蛋糕份额中的大多数，这样，这个企业就能够迅速成长。也就是说，在不断拓展增量空间的行业中往往容易出现爆发性增长的企业。由此可见，行业空间往往决定着一个企业的成长空间。

　　行业空间拓展方式

　　我们认为，行业空间拓展的形式主要可分为以下两类。一是行业发展到一定程度自发形成的空间拓展能力。比如说在2002年，汽车行业就因为居民消费能力积累到一定程度而引发市场需求爆发性增长，最终造就了当年的长安汽车、上海汽车、一汽夏利等牛股，并由此引申出了消费升级概念。这可能也是基金等机构投资者特别强调消费升级的原因，因为只有消费升级，才能不断拓展行业的发展空间，才能产生更多的潜力股。

　　二是产业政策引导型，这一类型又可分为两种模式。其一，指政府投资主导下的行业增长以及由此带动的行业增长，较为典型的就是1998年以来的扩张财政政策拓展了水泥、钢铁等行业的空间，最终引发了水泥、钢铁等行业在2002年下半年至2004年初的景气。其二，指产业政策导向带动的行业空间拓展潜力，比如说近来国家能源政策向水电、核电等领域倾斜，尤其是核电目前的产业政策导向由前期的“适度发展”转变为“积极发展”，在2020年之前，我国核电设备的市场空间将扩展至1695亿元的市场份额，这可能也是近期市场对核电产业上市公司予以重点关注的原因所在。

　　关注两类个股

　　由此不难看出，寻找空间不断拓展的行业，然后再从此行业中寻找具有核心竞争优势的企业，是近期挖掘潜力个股的一个重要思路。根据这样的投资思路，再结合前文提及的行业拓展路径，我们建议投资者可以重点关注以下两类行业空间不断拓展的个股。

　　新兴行业。目前看，可以不断拓展空间的新兴行业主要有软件外包产业以及航天产业。就软件外包产业来说，国际软件外包业务正处在不断的膨胀过程中，而我国的软件外包业务用“突飞猛进”来形容一点也不夸张。目前，我国软件外包业务正以每年50％的速度增长，而且在世界范围内，软件外包业务也以每年20％的速度增长。如此一来，必定会给独具慧眼、把握这一发展趋势的上市公司带来质的飞跃。这可能也是近期行业分析师对中国软件、东软股份等软件股予以关注的原因。就航天产业来说，航天产业的空间近期受军事、民用等产业需求的推动而不断拓展，由此，中国卫星、航天电器、火箭股份等个股的订单以及未来的增长空间受到市场充分重视，值得继续跟踪。

　　产业政策导向力度不断提升的行业。目前，铁路、电网、煤矿、核电、水电等行业的投资力度不断提升，从而拓展了相应行业内的专用设备的发展空间。比如说近期媒体就称我国在未来将有5000亿元资金用于铁路投资，如此就必然提升了铁路设备行业的运行空间，该行业中也必然会产生净利润持续增长的个股。其实，晋西车轴已经走出了上升通道，接下来的北方创业、时代新材等个股可以继续跟踪。当然，在这些行业中淘金的同时，还要注意行业内的变化。比如说电网投资的重点可能在于高压、超高压的输变电线路，由此就意味着输变电行业内只有高压、超高压的上市公司能够获得增长空间，既如此，平高电气、置信电气等个股依然可以关注。

　　此外，某些行业的空间可能变化不大，但由于行业内的产业结构调整等因素，往往赋予了行业内的部分产品出现空间不断拓展的现象。比如说农药产业的前景是非常一般的，因为全球的农药行业增长率均不超过5％，且农药龙头企业已瓜分了市场份额，从中很难产生成长性企业；但由于近两年来高效低毒农药有取代低效高毒农药的趋势，从而赋予了扬农

化工的主导产品较大的成长空间，值得跟踪。类似的还有有色金属行业，虽然整个有色金属随着行业景气萎缩而出现了行业空间同步萎缩的现象，但锂行业由于产业需求的扩展而出现行业空间不断拓展的趋势，所以，中信国安、西藏矿业等个股就值得跟踪。