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昨日，武钢股份公布了送股加组合权证的股改方案。市场分析人士认为，武钢的方案意味着国企蓝筹股对价将低于市场预期，对价支付方式将趋于多样化。
武钢股份对价方案为：流通股股东每持有10股流通股将获得武钢集团支付的2.3股股份和1.5份认沽权证，其中，每份认沽股权证可以3.00元的价格，向武钢集团出售1股股份；同时，全体股东每10股将获配1.5份认股权证，行权价为2.90元/份。
股改以来，武钢股份方案是股改以来内容最丰富的，使投资者觉得较复杂。武钢股份相关工作工作人员向《每日经济新闻》表示，根据市盈率法测算的对价为10送1.5股，送2.3股已经考虑了流通股股东的利益。推出3元的认沽股权，主要是为了避免二级市场的不理性波动，也表现了大股东对公司信心。市场对认股权证比较反感，觉得在圈钱，但此次募集资金用于收购武钢集团下属与公司钢铁主业紧密相关的包括焦化、氧气、金属资源等的经营性资产和负债，从而彻底实现武钢钢铁业务整体上市并实施一体化经营。
他表示，最终方案将通过与全体股东沟通后决定，不排除调整的可能。
万国测评周戎认为，武钢股份推出的蝶式权证创新方案中，认沽权证和认股权证均为美式权证，在6个月内随时可以行权，给了投资者比较宽松的权利，可能会受基金等机构的青睐。
从送股和认沽来看，综合对价达到了2.41股，高于宝钢、长电、新钢钒的水平。但应注意到，国有股东的支付比例为7.33%，远低于市场平均水平。另外，由于钢铁行业周期性很强，若按以前几年的收益算，理论对价要求就更高。
武钢股份偏低的对价可能与国务院前期发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》有关。该《通知》明确指出，单纯送股容易造成非流通股股东持股权利的进一步损失，国资委应鼓励探索多种实现形式。可以预计，今后那些大蓝筹公司可能对价水平不会太高，还可能像武钢股份一样推出多种形式。
从昨天持续走低的盘面看，低于市场平均10送3水平的武钢方案并未对市场形成积极的意义。盛传有大比例的中国石化昨日收于盘中最低点，近期累计下跌了15%，也与股改预期降低有关。
作者：刘俊 每日经济新闻
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