认沽权证为做空探路

　　新钢钒推出认沽权证，武钢同时发行认股和认沽权证，专家认为——认沽权证为“做空”探路

　　信报讯 (记者 焦菁)随着全面股改第三批方案的相继亮相，可以预期的是，因股改对价而产生的权证交易下月就要展开扩容。

　　本周新钢钒率先推出了含认沽权证的对价方案，昨日武钢股份的组合权证对价方案也与投资者见面。因新钢钒将在10月26日召开的股东大会上投票表决该方案，所以，若能顺利通过，新钢钒权证将于下月底上市交易，武钢权证则会在11月中旬亮相。

　　新钢钒具体的股改方案为：每10股合计支付1.5385股对价，派发2份欧式认沽权证，行权价格为4.62元。深圳智多盈余分析师余凯认为，新钢钒认沽权证独具的做空机制似乎更被赋予了为

证券市场改革探路的使命。

　　余凯认为，认沽权证本身代表着一种看跌期权。具体到新钢钒而言，它规定非流通股东攀钢有限向流通股东无偿派发2张存续期18个月、行权价4.62元的欧式认沽权证，也就是说在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒

股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。如此，在新钢钒股价低于4.62元，仍有下跌迹象时，持有认沽权证的投资者完全可以大举做空，完成套利。不可否认的是，当该股处于下跌通道时，做空投资者的卖压将无可避免地使该股加速下跌，而这也正是做空机制在涨时助涨、在跌时助跌的特点，它将使股指未来的震动空间加大。

　　此外，武钢股份方案为10送2.3股加上1.5份认沽权证，行权价格为3元。同时，公司拟向全体股东发行美式认股权证，全体股东每持有10股股份将获得1.5份认股权证，每份认股权证可用2.9元的价格认购公司1股新发的股份，即行权价格为2.9元。这也是

股权分置改革以来的首份蝶式权证。

　　对于权证交易的扩容，业内人士认为，投资者的机会明显增多了。

　　银河证券一位分析师说，权证提供了许多以往股票不能实现的机会，比如宝钢权证，为看好宝钢的投资者提供了以小博大的机会；长电权证使老股东的优先配售权得以流通；新钢钒和武钢权证则能给投资者提供在市场下跌时获利的可能。另外，随着权证品种和数量的增多，投机炒作的现象也将逐渐得到遏制。

　　最后，兴业证券张光磊认为，因认沽权证首次上市，且流通量较小，参照香港市场情况，新钢钒权证的隐含波动率可为其历史波动率的两倍，即新钢钒认沽权证的实际最高价格不应高于1.47元。

　　名词解释

　　蝶式权证，即同时发行认股权证和认沽权证。

　　美式权证，相对于欧式权证来说的，是指权证持有人可以在到期日之前的任意一天要求行权。此前的宝钢、长电等权证方案都是采用的欧式权证，只能在到期日当天行权。相对来说，美式权证更为灵活。

　　尚福林：将适时推出股指期货

　　信报讯 针对市场普遍关注的股指期货问题，尚福林近日公开表示，由于存在股权分置问题，客观上制约了股指期货的推出。

　　当前，我国资本市场股权分置改革正在积极稳妥地推进之中。随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，为资本市场产品创新拓宽道路。证监会将积极推进与资本市场稳步发展相关的基础制度建设，适时推出股指期货等金融衍生产品，为投资者提供风险管理的工具。

　　尚福林强调，适时发展包括金融期货在内的金融衍生产品市场是我国资本市场的重要创新和发展。我们既要充分借鉴国际市场成熟的经验，又要结合中国的实际情况，全面总结我国商品期货和以前国债期货试点的经验教训，加强制度建设和法规建设，本着“充分准备，平稳推出，隔离风险，强化监管，逐步发展”的指导思想，促进中国金融期货市场健康有序发展。(黄靖涛)

　　聚焦股改

　　浙大网新对价提至10股送2.8股

　　信报讯(记者黄靖涛)浙大网新(600797)股改修改方案正式出台。公告称，公司将提高对价水平，在原来10送2.5的基础上再增加0.3股，即流通股东每10股将获得2.8股的对价。

　　在上调对价的同时，浙大网新的第一大股东网新控股还在原方案基础上增加三项承诺?押一、在股权分置改革完成后24个月内将不通过交易所减持股票或转让；二、在前项承诺期期满后12个月内，其通过证券交易所挂牌交易出售的股份不超过公司总股本的5%?熏且挂牌出售的价格将不低于人民币4元；同时当浙大网新派发红股、转增股本、增资扩股(包括如果公司发行可转债后由可转债转换的股本)、配股、派息等级情况使股份数量或股东权益发生变化时，相应调整最低出售价格。

　　市场人士分析，与原方案相比，浙大网新此方案的送出率从23.68%进一步提高到26.52%。