节前连豆风平浪静

　　广发期货陈菁

　　近日，连豆连粕市场意欲演绎一波触底反弹行情，却无奈在此间弱势尽显，同时主力合约波动性不断减弱，成交量也有萎缩迹象，交投热情降低。行至目前价位，内外市场均进入敏感阶段，无论是触底反弹还是酝酿新一轮下跌行情，多空短线投机力量面临的风险都相当大。不仅如此，国庆假期来临，连豆市场上的投资者存在规避长假风险需要，毋庸置疑的 是，在国庆前的交易日连豆连粕市场会归于平静，等待长假的来临；而节后市场，将归诸于基本面引导。

　　供应压力增大

　　目前北半球大豆收割工作正在全面进行，国内国际市场都将面临季节性收割压力。美国方面，不仅大豆收割进展顺利，且对大豆单产水平的预期似乎也在不断调高。由于8月份以来美国大豆主产区天气总体上利于大豆生长，从而奠定了今年美豆丰产的总体趋势。近期更有机构预测，爱荷华州、明尼苏达州的单产水平远高于美国农业部9月份报告预测数字，今夏曾遭受严重干旱的俄亥俄州、印第安纳州已收大豆单产多在40～50蒲式耳/英亩之间。机构预测，今年美豆单产有可能达到42蒲式耳/英亩，如果这一预测得到10月美国农业部月度报告的证实，将对CBOT豆市造成有力打压。接近9月末，国内大豆收购进度也在不断加快，主产区黑龙江的早熟品种已陆续收获，部分地区9月末将完成早熟品种的收割，而晚熟品种也将在国庆假期后大批量收割，规模上市将在10月中下旬展开。从往年大豆现货价格看，收割期的价格压力不可小觑，规模上市后大豆现货价将出现持续下跌，上市压力一般需要3—5周来消化。如果这一规律重演，现货市场对连豆价格形成的压力将在国庆长假后得以释放，节前的连豆市场也难以逃脱这一预期压力。

　　国庆消费拉动力度有限

　　国庆节来临带来的假期效应成为目前国内豆粕现货市场主要支撑力。回顾今年的饲料消费，多次受到禽流感、猪链球菌等疫病侵袭，饲料企业受到较大冲击，基本上采取即用即买的采购策略，豆粕库存较低。但随着双节消费旺季的到来，各地畜禽出栏在即，国内中小型饲料企业采购热情高涨，有力地推动了部分地区的豆粕价格。虽然国内饲料终端需求借助国内节日契机有所趋旺，但整体上还是维持沉闷拖沓的态势。反映在连豆连粕市场上，虽然投机力量一再利用双节消费的题材，但在8月底以来形成的思涨情绪并未真正地在连豆连粕市场上掀起波澜。不仅如此，今年以来，在多个商品市场上都表现出消费“旺季不旺、淡季不淡”的反常现象，因此豆粕市场上的双节消费拉动力度有限也在意料之中。而双节过后，四季度的供求关系将再度成为左右市场走势的力量。

　　基金减持净多单

　　6月下旬基金在CBOT大豆上建立8.9万手天量净多持仓，却遭遇豆市回吐天气升水，相应基金也开始减持其净多头寸，但减速远慢于市场预测。继9月13日基金减持近6千手大豆净多持仓后，本周CFTC最新持仓报告显示基金在大豆上的净多持仓减速加快，由前周的接近1万6千手净多单减持到本周的不到1万手，减幅接近40％；不仅如此，基金在豆粕上的持仓也呈现净多减磅趋势。基金持仓方向一向左右着期价的运动方向，此次基金在大豆、豆粕上大规模减持净多单，似乎也显露出对后市的担忧。

　　从整体上看，节前连豆连粕市场一度利用超跌反弹、双节消费带动的题材欲成就反弹态势，却在反弹无力中疲态尽显。加之国庆长假来临，市场成交萎缩，而节后收割期的季节性压力也让连豆连粕市场没有喘息之机。外盘市场更是受到单产预期调高、出运受阻等利空消息的左右，基金持仓的调整也透露出对后市的悲观。节前国内市场显示短期偏弱均衡，但节后将在短期内消化假期中外盘影响，面临较大风险。因此，建议投资者在国庆长假来临前，积极调整现有持仓结构，以规避节日期间潜在的市场风险。