对蓝筹股不宜有过高期望

　　泰阳证券 陈三贤

　　上周，两市股指在勉强突破年线后掉头向下，上证指数跌60.96点，跌幅5.03％，深综指跌17.05点，跌幅5.70％；两市成交与前一周相比略有放大，上海656.47亿元，深圳成交382.62亿元。从个股涨跌情况看，上周跌幅居前的以亏损股为主，蓝筹股除部分指标股跌幅较大外，整体跌幅偏小。从行业看，今年的明星行业商业零售及服务行业抗跌性较强，商 业股在G苏宁带领下于周五展开强劲反弹，旅游类股票在黄金周的良好预期下也纷纷上扬。

　　从7月下旬开始的行情有三条主线，其一是建立在股改预期上的对价行情，其二是建立在重组预期下的亏损股行情，其三是建立在国际原油暴涨基础上的新

能源行情。在几条市场主线中，惟独缺少的是业绩推动元素。自2001年7月以来，在一波涨幅超过20％、持续时间超过两个月的行情中，还从未出现过这种情况。民生银行复牌后，对价行情戛然而止，在北方创业等公布预亏公告后，亏损股行情风云突变，最后剩下的只有不确定性同样巨大的新能源行情。

　　题材炒作结束后，市场将期待的目光投向了蓝筹股。从历史上看，题材股与蓝筹股的跷跷板效应一直存在，特别是在2003年与2004年初的行情中，这种跷跷板效应表现得非常充分。当上海梅林等题材股偃旗息鼓后，以G长电、扬子石化、中国石化等为代表的蓝筹股迅速崛起，成就了2001年以来持续时间最长、上涨幅度最大的一次反弹。目前，国内多数蓝筹股的估值水平已经接近，甚至远低于海外市场同类

股票，因此市场对蓝筹股的期待是可以理解的。但问题是，此一时彼一时，2005年9月的蓝筹股与2003年年底的蓝筹股已经具有完全不同的内涵，如果一味强调历史会重演，一味将国内市场估值与海外市场进行简单对比，最后可能是期望越大，失望也越大。

　　首先，目前国内上市公司盈利增长已经明显下降。1－8月份，全国规模以上工业企业利润仍然实现了20.7％的增长，但今年上半年，上市公司净利润增长率已经从去年全年的48.7％下降到了4％，以如此快的下降速度，今年全年出现负增长难以避免。其次，蓝筹股被基金重仓持有后，缺乏新资金参与。在上市公司整体盈利即将出现负增长的背景下，少数蓝筹股依然能够独善其身实现持续增长，但即使是这些股票，也很难吸引新增资金的参与。第三，目前国内上市公司正处于盈利增长的高峰，而海外市场上市公司可能处于不同的盈利增长周期。在这种情况下，简单地将国内市场估值与海外市场估值进行对比可能并不客观。

　　提出对蓝筹股的担忧并非不看好蓝筹股，更不是对国内市场投资价值的简单否定，只是为了提醒投资者，目前蓝筹股还不具备大幅走高的能力，过高的期望仍不切实际。