央企亮相方案创新 第三批股改公司看点多

　　记者 周松林

　　第三批股改公司名单和方案今天出炉。与前两批公司相比，本次股改公司在公司性质的多样化和方案内容、对价方式的创新性方面，都有引人瞩目的新意。

　　首先，中央企业成为本周股改公司名单中的亮点。深市8家公司中有新钢钒、新兴铸 管和北方国际3家央企或央企下属企业控制的上市公司进入了股改程序，这是深市股改进程开始以来首批央企或央企下属企业进入股改公司名单。沪市13家公司中有5家国有控股公司，分别来自全国10个省市，国有控股企业的比例较上周明显上升，而其中最大的看点则是武钢股份这一大型中央管理的国有控股企业提出了包括权证内容在内的股改方案，这是在股改在进入重点推进阶段后，中央企业进入沪市股改进程并运用创新方案的首次突破。武钢股份的加入大大提升了本周沪市股改公司的平均规模。

　　其次，具有创新意义的认沽权证首次出现在对价方案中。深市本周进入股改程序的新钢钒推出了含有认沽权证的方案，从而使股改公司在对价方式的创新上，实现了突破性的进展。新钢钒在以资本

公积金转增股份，同时非流通股东以所获转增部分向流通股东支付之外，非流通股股东再向流通股股东每10股无偿派发2张存续期18个月、行权价4.62元的欧式认沽权证。

　　认沽权证的好处是能够较好地锁定和补偿公司股价在股改过程中可能的下跌给流通股东带来的潜在风险，而且相比于认股权证，流通股东如行权无需再掏现金。此外，正如新钢钒方案所表述的，认沽权证的设计及其所带来的大股东的增持承诺，表现了大股东的信心，有助于促使公司保持业绩的稳定增长和市场形成对公司股价的良好预期。

　　在股改的进程中引进和运用创新性的金融产品、金融工具，有利于情况各异的上市公司有更大的可能寻找到各方利益的平衡点，使股改的路子走得更宽，因此，管理层在对股改的指导性意见中，曾多次强调鼓励创新。股改进程进行至今，包括此前的试点阶段，简单明了的送股方式一直是主流。但随着绩差公司、破净公司以及含B股、H股公司逐渐进入股改视野，对创新方式的需求也日益迫切。鉴于不少具有上述情况的上市公司属国有控股企业，国资委也有强烈的愿望，希望看到股改方案和对价支付方式的创新和多样化。在此背景下，且不论市场对新钢钒的总体对价水平将如何评价，认沽权证的重新推出显然具有积极的意义。

　　此外，本周还有部分公司方案包括了与公司未来业绩增长挂钩以及与分红政策挂钩的承诺。索芙特在10股送4股的基础，非流通股股东承诺，公司在

股权分置改革实施后，若经营业绩无法达到设定目标，将向流通股股东追送股份。新兴铸管在10送2.5股、大股东承诺流通底价的基础上，增加承诺自非流通股流通之日起三年，每年提出分红议案，利润分配不少于公司当年实现的可分配利润的50％。将股改过程与公司未来发展联系起来，是一种争取各方共赢的取向，显然也是国资部门所乐见的，对国企上市公司的股改，具有一定的借鉴意义。

　　本周公司方案透露的另一信息，是前期试点和创新的经验，对后来者具有投石问路的借鉴和指导意义。滨海能源的方案表示，公司募集法人股东既不参与执行对价安排，也不获得对价，其持有的非流通股股份自改革方案实施之日起，在12个月内不上市交易或者转让。这个例子表明，正是由于前期

东方明珠等公司在公募法人股问题上的突破，类似的难题已经找到了解决的范式。