对话：股改进程会放慢吗？(图)

　　主持人：本报记者　陈道

　　嘉宾：华欧国际证券公司副总经理　贺智华

　　颐合财经首席经济分析师张卫星

　　申银万国证券研究所分析师　曹祎琛

　　股改公司复牌后多数不涨反跌，降低了投资者的股改热情。值得注意的是，前日国资委产权局股权处助理调研员曹录波的讲话，似乎显示管理层要调整股改政策。他说，个别地方出现不顾企业实际情况、人为制定时间表的现象，要尊重上市公司和非流通股股东实际情况，不要一哄而上。显示股改进程可能会放慢；还说，为了保证国有控股股东的最低持股比例，可以考虑采用不 局限于送股方式的其他方式。加上农产品不送股模式受到肯定，投资者担心国有股东支付对价可能会缩水。市场人士怎么看这些问题？

　　对价水平下降？

　　记者：有统计说，全面股改后的股改方案，比第二批试点的平均对价要低，出现这种情况说明了什么？

　　张卫星：流通股东对此负有责任。自己那么焦急投票赞成，不争气，活该。第二批试点中，10送5股的会通过，但10送1股的也通过，既然送多少都通过，下一次谁愿意多送？你有权都不会用，人家给你三瓜两枣就高兴得不得了。宝钢股份以及长江电力的股改，我和韩志国大声疾呼、奔走呼号，鼓动中小流通股东要投反对票，结果倒好，90％以上投票赞成，把韩志国气到医院里去了，我也被气得很不舒服。我们像是吃饱了撑的。所以，中小流通股股东如果舍不得投反对票，国资委将更加吝啬，股改公司支付的对价水平将会越来越低。

　　曹祎琛：全面股改公司的方案刚出来时是比第二批试点低，但由于不少公司修改了方案，不同程度地提高了对价，根据目前已经公布的方案，实际上比第二批试点公司的平均对价略高。第二批试点公司的平均对价是10送3.2股，现在是10送3.35股，当然还有些公司未公布方案，最后的对价水平还会有些变动。整体上说，基本可以接受。

　　贺智华：我没有详细做过统计。但是，每批次股改公司都有各自的特点，高一点、低一点都是正常的，各批次的平均对价可作为参考，但绝对不会有一个衡量对价高低的标准。不能因为全面股改后的公司对价低了点（即使是的话），就说是由于第二批股改公司全部过关，把国资委惯吝啬了，国有股支付对价缩水了，这样的说法不够严谨，不能让人信服。

　　不存在国有资产流失

　　记者：有市场人士认为，国资部门不愿意多支付对价，是担心负上国有资产流失的责任，所以股改方案的对价标准总是能缩就缩，小心谨慎，不像民营大股东那样爽快和利索，你们认同这种说法吗？

　　张卫星：不存在国有资产流失问题，但小股民的资产损失比比皆是，惨不忍睹。所以，在支付对价上拿国有资产流失这顶大帽来说事，是无知的表现。

　　贺智华：国资部门在股改支付对价中尽量争取大股东利益，是其职责所在，应该受到尊重。民营控股股东之所以爽快，是他一个人说话算数。国资委代表公众利益，决策程序当然要比民营老板复杂，讨论来讨论去是可以理解的。另外，股改就是两类股东的博弈，如果国资委给的对价太低，得不到流通股股东的认可，这样股改方案就无法过关，所以在目前的分类表决机制下，不可能出现对流通股股东很刻薄的方案。

　　曹祎琛：好公司包括国家控股的大型蓝筹公司支付对价低点，是符合市场预期的，也就是说，国有控股的好公司少送点市场也是接受的。

　　规范审批程序有必要

　　记者：媒体报道，国资委即将发布《关于上市公司股权分置改革中国有股权管理有关问题的通知》的补充通知，进一步规范各级国资监管部门在股改中的审批程序。此外，国资委将不再批复股改方案中的期权激励内容。我们如何解读这些信息？

　　贺智华：从已经通过股改的国有控股公司看，各地国资部门的审批程序不一，做法各异，这也是国有控股公司股改方案较慢推出的原因。补充通知出台，使地方国资委的决策做到明晰、规范和标准，这很有必要。

　　曹祎琛：前些时候国资委出台文件，将决策权下放到省级甚至以下的国资部门。我估计这个通知将会收紧地方国资委的审批权限。至于国资委不再批复股改方案中的期权激励内容，是由于相关政策尚未完善，国资委担心一些国有控股公司的管理层趁股改，打着股权激励的冠冕名目谋私利，导致国有资产流失。

　　股改放慢不是利好

　　记者：股改放慢步伐利好股市吗？市场人士预期全面股改后将会有B股公司以及含H股的公司股改出现，但是没有，这说明什么？

　　张卫星：股改放慢脚步是必然的，因为遇到了很多问题。目前股市的1000多家公司上市前后用了14年，股改如果时间比这个短，都算快。能在两年内完成，都符合市场预期。

　　贺智华：我觉得B股公司以及含H股公司的股改可能存在一些法律问题。在现有法律不够清晰的情况下，为了股改而股改导致法律纠纷，反倒影响股改进程，坏了股改大局。把法律关系清晰的A股公司股改完再回头研究B股及H股公司的股改，应该是一种明智而理性的决策。

　　曹祎琛：如果股改真的放慢，同时如果放慢不是考虑到扩容因素，这样不能看成是利好。我认为反倒是利空，因为这样就表示出现了不稳定的预期。

　　贺智华：股改快慢和大盘是否稳定更有关系。大盘稳定，股改自然会快点，如果持续下跌，当然要放慢脚步。从这点说，如果股改放慢脚步，当然不会是利好。市场最能说明问题。焦点　　据最新消息，国务院国资委近日发布《关于上市公司股权分置改革国有股审核程序事项补充通知》，商务部即将出台外资法人股参与股权分置改革管理办法，其他相关部门也将就各自管辖范围内涉及的股改事项，分别出台相关政策。其中，有关国企股在股改中将如何支付对价的问题成为焦点，市场行情对此给予了高度的关注。骁健文中青在线图

　　（侯颖／编制）