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预期突变震荡月末市场


http://finance.sina.com.cn 2005年09月24日 11:15 中国证券报

  文/记者徐建华 上海报道

  本周一沪指站上年线时,即便是考虑到该位置的技术压力,恐怕也很少有人会想到市场会迎来一波疾风暴雨式的下跌。沪综指4个交易日跌去了近70个点,两市股指跌幅都超过5.5%。虽然因市场前期涨幅较大,本身存在调整要求,但股改预期的突然转变仍被认为是导致大盘急转直下的主要原因。

  随着股改的全面铺开,快于预期的速度、前两批公司的特点、对价水平等使投资者感觉股改并没有按照预期中的节奏展开,股改前景忽然变得模糊,股改行情的可持续性也被打上了问号。本轮行情最大的动力来自股改,股改预期转变引发市场变动也在情理之中。但问题是这种预期的转变是否准确反映了消息面的变化,在股改“开弓没有回头箭”的情况下,市场偶尔出现的“噪音”难道真能扭转股改大局?弄明白这一点或许才能够更好地把握今后市场的发展脉络。

  股改预期出现不稳定因素

  本周第二批股改公司名单公布后,投资者发现其中既无大蓝筹,也无含B股、H股及ST股等被视为“硬骨头”的公司,股改是否遭遇阻力的疑虑开始在市场出现。另一方面,第二批股改公司的对价水平普遍低于此前的平均水平,投资者的不满情绪立刻出现。而“股改会否导致国资流失”的争论也再次扩大了市场的想像空间,投资者对于股改的预期由此转变。

  总的来看,市场预期的转变主要围绕以下几个问题展开。首先是国有上市公司是否遭遇股改困境。股改铺开后前两批公司中鲜见大盘蓝筹股身影,这与试点阶段宝钢、长电积极参与股改的情况形成明显反差。中小板几家迟迟未公布方案的个股也都是国有或国有控股公司,市场纷纷猜测国资委对于股改的态度可能发生了变化。而国资委有关人士此时对于“积极、稳妥、有序”的股改原则的解读,似乎让市场看到了国资委对于股改的现状并不满意,市场的疑虑一时难以打消。

  其次是股改的对价水平。全面股改后前两批公司预案中的平均对价水平低于试点阶段,第二批公司的平均对价又低于首批,这引发了对价水平趋降的预期。虽然首批公司纷纷提高对价后,其平均对价水平已经高于试点阶段,但由于缺乏类似宝钢、长电这样的大蓝筹股公司参与,市场对于对价水平趋低的预期并未完全消除。

  第三是快于预期的股改速度是否意味着再融资和新老划断的提前到来,这一点在中小板中体现得尤为明显。股改全面铺开后,投资者发现股改速度似乎要快于预期,尤其是中小板已经分两批全部参与股改。从部分中小板公司迟迟未公布股改方案来看,部分公司的准备似乎并不充分,这样匆匆参与股改是不是为将来的新老划断。而此时市场有新的IPO规则正在制订的传言,投资者对于扩容的担忧进一步强化。

  另外,前两批股改名单中并未出现含B股、H股的公司及ST公司,不少市场人士认为上述类型公司的股改难度可能远大于预期。股改铺开后出现的各种现象及消息面变化使投资者对于股改的乐观预期迅速转向,股改前景一时蒙上阴影。

  市场或已反应过度

  预期和市场的风云突变表明,期望两批试点来解决股改中的全部问题是不切实际的,投资者对于股改行情的心态并不稳定。有分析认为,虽然投资者对于股改的预期突变并非空穴来风,但这种转变很难说是对实际情况的准确反应,无论是投资者的预期还是市场都可能反应过度了。

  股改对价作为两类股东之间的博弈,本来就存在一定的不确定性。同时,股改既然已经启动就不可能再走回头路,前期五部委《指导意见》的公布也说明股改的重要性已经被提到了一个新的高度,即便中间小有波折,推进股改的大趋势也不会改变。有基金经理直截了当地表示,在国有银行等大型国企急需上市融资的情况下,股改进程受阻对任何一方都没有好处。因此,经过两类股东的沟通和妥协后,相信股改进程仍会顺利进行下去。

  而至于股改加速会否导致新老划断的提前到来,也有分析认为,股改是当前市场压倒一切的大事,管理层不可能让扩容打乱股改进程,无论是再融资还是新老划断,其时间安排都将取决于股改的进程和市场的走势情况。有市场人士表示,年内重启IPO的可能性不大。对于含B股、H股以及ST类公司迟迟未能参与股改,市场虽然认为这是股改的一大难点,但这类公司毕竟只是少数。虽然这类公司不进行股改始终是市场的一块心病,但如果因其参与股改导致股改进程生变,那不如等股改大局初步稳定之后,再考虑它们的问题,毕竟这类公司目前不参与股改并不会对正常公司的股改带来太大影响。

  四连阴后何去何从

  对于本周大盘的下跌,市场认为主要是三个因素所致,股改预期转变、对于扩容的担忧和获利盘出逃。但四连阴后的大盘会走向何处,市场仍有不同看法。一种观点认为,下跌趋势已经形成,短线可能小有反弹,但中期下跌不可避免;而另一种看法则认为,股改进程的不可逆转使大盘不可能深幅下跌,后市股指很可能在沪指半年线附近得到支撑,而随着股改的深入,后市仍存在机会。

  股改预期不乐观和基本面因素是部分市场人士不看好后市的基本依据。有分析认为,股改效应本来就已经呈递减趋势,前期市场的上涨基本上已对股改预期做出了提前反应,而目前市场针对股改的种种不利传闻无疑会进一步打击投资者炒作对价的热情。另外,本轮行情本就缺乏基本面支撑,随着三季报即将开始披露,业绩下滑的趋势可能更为明显,沪指年线很可能就是本轮行情的终点。

  而股改进程的不可逆转是乐观者维持信心的根本原因。虽然目前市场出现了种种不和谐音,但这些不可能改变整个股改的进程。市场稳定是股改顺利进行的前提,四连阴很可能已经使调整一步到位。谈到后市的机会,包括基金经理在内的市场人士都认为在于机构重仓股,这部分公司毕竟有着良好基本面的支撑,在基金等机构价值为主、股改为辅的投资理念下,其后市仍有表现机会。


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