游资支撑ST板块过度炒作 重组多是黄粱梦

　　本报记者 蒋飞 发自深圳

　　绩差公司在后股改时代的疯狂仍在继续着，市场对其重组概念的炒作大大超过此前业界的预期。国内投资银行人士认为，尽管ST股在股权分置改革中以注入资产作为对价的政策对于潜在买壳者具有吸引力，但是此类公司基本面风险过大，能否重组成功依赖于众多不确定因素且只能个案分析，对此类股票的过度炒作已经一定程度上扭曲了市场价值。

　　尽管昨日ST板块随大盘下挫，但是仅从8月至今不到两个月的时间内，ST板块整体走势已经强于上证综指35个百分点以上。几乎每个交易日均有ST股涨停，甚至在8月下旬创出日涨停数接近80只个股的纪录。ST丰华(资讯 行情 论坛)(600615.SH)在此段时间的涨幅超过200%，而涨幅超过或接近100%的个股也有6只以上。

　　“对ST股的投机是不健康的，也是对市场价值的扭曲。”联合

证券研究所所长吴寿康表示。而申银万国证券研究员桂浩明则指出，ST股价位相对较低，而绩优蓝筹股又通常价位高且已经为基金重仓持有，这些因素都使得ST股成为市场游资的最佳投机对象。而支撑本轮ST股鸡犬升天的直接动力，则来自于证监会等五部委联合签署的股改指引，以及其中以注资为对价的ST公司股改政策。

　　申银万国证券兼并收购总部一位负责人表示，ST公司借股改之机完成重组是其获得新生的最后机会，搭不上这班车就只有被逐渐边缘化。但是这并不意味着绩差公司都会成为潜在借壳者的并购对象。“符合条件的肯定不会很多，并且需要仔细的考察和论证。”

　　对于需要上市融资的企业来说，买壳上市事实上也是无奈之举。第一创业证券兼并收购总部王丹林表示，尽管直接上市成本低、风险小，但是在目前的IPO体制下，跻身国内A股市场意味着漫长的等待，而一些企业受制于自身所处行业和企业股权结构，通过监管层的审核更加困难。“比如

房地产企业，在国家宏观调控的大背景下，其直接融资也面临政策制约。”

　　在借壳上市的各种选项中，重组ST公司也肯定不是最优的选项，甚至潜藏着巨大的和不可测的风险。“谁也不会去做看得见的傻事，在重组ST公司的过程中，肯定附加了各种或明或暗的条件以锁定重组方的风险。”桂浩明说。

　　王丹林则认为，以注入净资产作为未来获得流通权的对价，充其量只能抵消重组方的部分重组成本，而ST公司往往背负着数额不小的债务，有的甚至埋藏着财务地雷。重组方只有在ST公司所有关联关系明晰，各项债务能够基本撇清的情况下才会“上船”。

　　“最典型的案例应该是*ST吉纸(资讯 行情 论坛)(000718.SZ)”，王丹林说，“苏宁环球把自己的优质房地产的资产注入该公司的前提是公司原国有股股东与债权人达成协议，通过司法程序变卖公司资产冲抵全部债务。最终*ST吉纸的净资产为0,成为彻底的‘净壳’。”他表示，该起重组案例中，*ST吉纸的国资背景以及在此基础之上的信誉度和

执行力十分关键，否则债务清理不可能如此顺利。

　　但是能有多少绩差公司可以脱胎换骨而成为净壳呢？“市场是个资源优化配置的过程，但是这个过程需要时间。随着ST类公司的重组前景逐渐明朗，其二级市场的表现也注定将逐步分化。”桂浩明表示。