投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　湘火炬合理估值在4.4元

　　国信证券陈永钢维持对湘火炬“谨慎推荐”的投资评级，维持对公司合理估值在4.4元的判断。湘火炬日前披露，公司控股的陕西重型汽车有限公司与陕西汽车集团有限责任公司 、康明斯有限公司、康明斯(中国)投资有限公司于9月16日签署合资经营合同，共同投资组建西安康明斯发动机有限公司，其中陕西重汽持有25％股权。陈永钢认为，此次陕西重汽、陕汽集团与康明斯携手，对湘火炬是一项利好:首先，在排放标准日益严格的情况下，陕西重汽与康明斯携手，保证了其未来产品的先进性和竞争力；其次，使湘火炬拥有完备的重型载货动力总成——发动机(康明斯)、变速箱(法士特)、桥(汉德车桥)，有利于陕西重汽车型的开发和零部件的供应。

　　东风汽车估值处行业较低水平

　　长江证券姜雪晴预计东风汽车2005年、2006年EPS分别为0.27元、0.29元，若考虑股改因素，由于公司非流通股比例为70％，送股比例较高的可能性较大；但考虑到公司特殊的股权结构，公司股改或将推迟，短期内将对公司股价造成负面影响。但综合考虑，鉴于公司轻型商用车盈利能力开始提高，目前股价动态市盈率为12.04倍，处于同业中较低水平，目前股价存在低估，将公司评级由“中性”调高至“谨慎推荐”。

　　姜雪晴表示，公司轻型商用车销量创历史新高且盈利能力开始提高。上半年公司共销售轻型商用车47456辆，同比增长54.2％，行业排名由去年的第五位跃居第三位。预计全年轻型商用车销量将达到9万辆，同比将增长48％左右。姜雪晴指出，上半年，在钢材价格大幅上涨的情况下，公司产品价格平均上调2％左右，由于轻卡行业毛利率较低，未来价格向下空间不大；另外，公司目前主要以销售中、低端轻卡为主，2006年公司将调整产品结构，逐步提高轻卡档次；且公司将自产配套发动机，此举将提高产品竞争力及毛利率。此外，重卡行业短期低迷虽影响公司发动机业绩，但随着钢铁等原材料价格回落及美国康明斯对合资发动机公司的技术支持，未来公司发动机业绩盈利可期。

　　成商集团重组进程可能加快

　　联合证券吴红光表示，在股改全面推开后，成商集团的优质资产注入预期已日益强烈，对价和资产注入预期的存在也将使公司存在良好的潜在投资机遇，维持对公司“增持”的投资评级。吴红光认为，随着全面股改铺开，市场也确立了“绩差公司股改与资产重组结合进行，以达到改善上市公司的质量”的指导思想。考虑到茂业集团收购公司股权已存在较大溢价、公司2005年业绩难以改善、原有大股东占款现象突出等因素，公司股改只有结合优质资产注入、债务重组等措施才能顺利推进，而此举也将明显改善公司的盈利能力和恢复公司再融资能力，维护茂业集团在此次收购和股改中的利益。

　　吴红光指出，茂业集团收购成商主要原因在于成商原有资产盈利能力在有效整合后存在较大提升空间，而集团下属百货资产也可实现借壳上市、获取新的融资渠道。如茂业集团把等价于3.8亿元左右的百货资产注入成商的判断成立，以茂业百货资产盈利能力(以净资产收益率15％－20％测算)，注入资产将为成商带来5700万－7600万元的净利润，折合每股约0.28元－0.37元。

　　欧亚集团股价被低估10％以上

　　

长城证券徐文峰预计欧亚集团2005－2007年的每股收益分别为0.34元、0.40元和0.52元。参照与公司高度相似的银座股份的市盈率水平，公司股价应在20倍市盈率附近，目前被低估10％以上，因此给予公司“增持”的投资评级。

　　徐文峰表示，公司上市后利用融资优势潜心发展，目前已拥有八家门店，企业信息化建设初见成效，企业文化建设卓有成效，为公司今后的快速扩张打下了良好的基础。目前，公司扩张的羽翼已经丰满，将逐步走出长春市和吉林省:公司异地扩张已经开始，“一店带一城”的辐射经营战略将有效调动所属企业的积极性，加快公司扩张步伐；低成本扩张贯穿公司发展的始终，良性发展格局形成；公司具有较强的经营能力和品牌控制能力。徐文峰同时也指出，公司目前风险主要在于，公司大股东持股比例为30.29％，持股比例偏低，有可能使得公司在解决

股权分置的过程中对价偏低，进而对二级市场股价产生负面影响。

　　七喜股份目标价位10.4元

　　申银万国龚浩、余斌预计七喜股份2005年每股收益0.35元，目前动态市盈率24.5倍，与市场平均水平相当；DCF估值得到公司的内在价值为8.02元，公司目前估值基本合理；考虑10送3股的股改对价，则股价还有30％上升空间，给予“增持”评级，目标价位为10.4元。申万认为，公司是一家创业型企业，有较高的成长性，同时风险也较高。公司在产品上定位于成为“3C产品专业制造商”，公司以生产、销售家用台式电脑为主，并生产机箱、电源等配件，制造能力是公司赢得更多利润空间的法宝。发行新股后，公司积极开拓

笔记本电脑市场和手机代工业务，预计未来两年这两项业务对提高公司业绩有显著作用。

　　申万将公司的战略总结为“量力而行、不慕虚名”。这种看似平淡无奇的跟随战略既出于公司实力的现实考虑，也与整机制造行业的竞争规律契合，保障了投资者利益。申万同时指出，公司的风险在于较小的规模使公司在行业内处于不利的竞争地位；虽然上市后资金不足对公司的约束作用不明显，但如果管理层放弃专注，则有可能形成重大的战略失误。