T族股票有望进入持续活跃期

　　航空证券 李莉 本报记者 徐海洋

　　在大多数投资者眼中，ST是风险的代名词，避之不及，近期如火如荼的ST行情，也被大部分人认为是典型的投机行为。但在ST丰华(资讯 行情 论坛)、ST吉轻工(资讯 行情 论坛)以及*ST新智(资讯 行情 论坛)等义无反顾的连续拉升走势中，我们看到了介入资金不同一般的投资信心和底气。综合各方面因素分析，我们不难得出这样一个结论，在股改的大背景 下，T类公司正面临难得的发展机遇，“T族”股票也有望进入持续的活跃期。

　　股改造就“天时”

　　股权分置改革是我国

资本市场一项重大的制度性变革，其政策要求达到的最终结果将涵盖所有上市公司。也就是说，为了彻底根除制约A股市场发展的制度性弊病，管理层将以宽松的政策环境为各类上市公司创造改革条件。而目前的T类上市公司大多并不具备支付对价的改革条件。

　　有鉴于此，上交所领导人曾表示，股权分置改革的全面成功有赖于难点的突破，ST、亏损、绩差公司可以以重组作为对价，重组之后的非流通股将获得不设限售期的流通权。此后，证监会在《指导意见》答记者问中明确表示，“以注入优质资产、承担债务等多种方式作为对价来解决ST和*ST等绩差公司的股权分置问题，是通过股权分置改革推动证券市场其他问题解决的有益探索，应当给予积极鼓励和支持。”虽然最终证监会颁布的《管理办法》没有专门提及T类公司，但其第26条规定实际上是对以重组方式完成股改的一种肯定。而这本身就对ST公司有绝对的积极意义。此前证券市场所谓的重组，只是为资金提供了一个再融资的平台。由于完成重组后得到的法人股并不能上市流通，重组方的目的也大多是短期介入或在二级市场借机炒作(产业重组除外)。但现在的情况已经不同，取得目前的非流通股可能是为全流通阶段市场的布局行为，重组对资金的吸引力已经大大增加。

　　另外，国资委于9月初发布了《关于上市公司股权分置改革中国有股股权问题的通知》，通知在明确各级国资部门在股改中的权限的同时，再次明确“鼓励将资产重组、解决资金占用等与股改组合运作”。这一通知意味着，以重组等方式进行的对价改革，将得到各级政府的全力支持，如剥离不良资产、清除债务等。例如，*ST酒花(资讯 行情 论坛)在负债超过19亿元、每股净资产达－3.12元的情况下，公司被获免70％债务，并得到了蓝剑与嘉士伯共同组建的重组方。可以认为，政策的有利支持构成了ST行情的“天时”。

　　超跌形成“地利”

　　ST公司是超跌股中的超跌股，在四年的下跌过程中，绝大部分个股股价跌幅巨大，在大盘最低点时平均股价在1元附近，最低的*ST广夏(资讯 行情 论坛)达到0.74元，成为突破1元的“毛股”。造成这种状况的主要原因是，近年来在管理层大力发展机构投资者的政策导向下，以投资基金、社保资金、QFII等为代表的机构资金逐步成为主导市场的中坚力量。与此同时，随着德隆系的倒塌，坐庄的投机行为受到严格监管。价值投资理念代替寻庄跟庄的获利模式，逐步成为市场主流，并得到了市场的广泛认同。因此绩差股遭到了抛弃，股价不断下跌，长时间处于无人问津状态。不过恰恰是这种状况，使ST类股票成为了市场中股价最低的“弹坑”，“弹坑效应”又在市场反弹时为T类股票带来了绝佳的“地利”。

　　资金拥护“人和”

　　此次行情的爆发一是基于市场的严重超跌，整体市场具备了绝对投资价值，再加上股改政策支持和人民币汇率变动，三种因素的合力使A股市场具备了很大的吸引力，增量资金呈现不断涌入的状态。

　　但新增资金初入市场，在一定程度上缺乏足够的上涨空间较大的投资目标。基本面较好的蓝筹股已被场内机构重仓持有，这些稀有品种累计涨幅较大，再加上估值上限的压力，新资金显然不愿意“抬轿”。而其他股价不低，质地一般的大众股在四年的下跌过程中形成了层层套牢盘，除了其内部套牢者有自救动力外，其对新资金的吸引力不大。但ST类个股在有利的政策支持下具备较大的想象空间和操作空间，这对新增资金的吸引力非常大。一些资产质量不是太差的上市公司甚至产生了多个重组方抢壳的现象，如*ST新智和ST圣方(资讯 行情 论坛)等。

　　尤其是在目前股改全面铺开的阶段，市场预期明确，各类个股也对股改对价进行了提前反映，大盘指数已上涨近20％。其结果是，G股、准G股继续上涨的空间不大。相反，驻守准G股的“寻宝”行为还有可能因较长时间的停牌而耗费较高机会成本。统计数据显示，自9月9日全面股改铺开到昨天，T类股票平均涨幅达17.5％，而在首批复牌个股中，上海金陵(资讯 行情 论坛)上涨10.2％，南化股份(资讯 行情 论坛)上涨11.2％，昨日复牌的上海汽车(资讯 行情 论坛)仅上涨0.58％。且不说先期复牌的股改股一般是对价水平及沟通情况比较良好的公司，简单地对比两个数据，选择近期进入股改程序可能性很小的ST股会是短期资金更好的选择。

　　综上，目前ST行情的火爆并不是简单意义上的投机炒作，当然也不排除部分不具备重组条件的跟风上涨，但一些有重组优势的ST公司股价大涨是有理由的。相信随着管理层不断完善对绩差股的股改政策，A股市场也会出现像香港股市中李泽楷成功重组垃圾股“得信佳”，使其股价从0.136港元涨至1.83港元的事例。T类股票有望进入持续活跃期。