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资产都成负数了，还能送股？提出这个命题似乎十分荒唐，但命题背后自有一番说法，因为这种送股不是利润分配的“红股”，而是由资本公积金转增而来的“增股”。
自从清华同方(资讯 行情 论坛)公积金转增股作为对价被否决后，人们本来以为“转增股对价”的模式已行不通，谁知股改全面推开后一下子冒出5家：第一批的民生银行(资讯 行情 论坛)、江淮汽车(资讯 行情 论坛)、威尔科技(资讯 行情 论坛)，以及第二批的津
滨发展(资讯 行情 论坛)、成霖股份(资讯 行情 论坛)；而且民生银行、江淮汽车两家经沟通后，已作为正式方案即将提交股东会表决，看来胜算概率不小。
拿转增股支付对价通常是不得已而为之，如民生银行就是相当部分非流通股有瑕疵、被质押冻结，“母股”没法送，只好送转增出来的“子股”，但从某种意义上说又焉知不是一种创新？有市场人士就提到，这对一大批问题公司如何搞股改是指明了一条出路，因为问题公司的股权大多有问题，可“转增股”却是清白的，这就好比父母犯事，生一个儿子出来替第三者还债。据说市场正在流行“转增股对价概念”，只要公积金高(儿子身强力壮)，哪怕股权问题再多(父母再潦倒)，也可高调搞股改。
如接连17个涨停板、股价从1.67元涨到3.86元的ST新智(资讯 行情 论坛)，虽然每股净资产才-0.89元(低于面值)，但每股公积金高达2.67元，加之流通股占比仅36%，认为对价支付能力强。又如ST长控(资讯 行情 论坛)，也从2.01元最高涨到3.90元，几近翻番，原因之一也是每股净资产虽-8.71元，但每股公积金却达2.96元，流通股占比仅29%，认为对价潜力更大。还有每股净资产-4.07元的ST托普(资讯 行情 论坛)，每股公积金高达3.86元，股价同样翻了一番多。
有人统计，近期90多只ST股中股价翻番的已达34只，比例超过三分之一，这自然同有关部门以重组资产注入代替对价的政策有关，但如果没有重组，只要公积金不低，不照样可以用转增股支付对价吗？
从法律上说，公司法只规定“法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25%”，即对公积金转增有所限制的仅仅是法定公积金(由公司利润提取)，并不包括资本公积金。相当一部分ST公司，由于公司无成长性，上市后很少送股增股，但当初溢价发行的资本公积金尚在，有的还搞了赠予的把戏(如ST长控，赠予资产也进资本公积金)，有的甚至伪装绩优骗取增发(如ST托普)，账面上都有一块颇为丰厚的资本公积金。这样的资本公积金能不能转增股本，并以此支付股改对价呢？
有一种看法认为，法无禁止即可行，既然法律对资本公积金转增并无限制，像香港股市人家1股拆10股，每股面值一分钱的都有，似乎也可以转增拆股作为对价派用场；但再一想，资产都成负数了，公积金云云只是账面上的几个数字而已，皮之不存毛将焉附，搞什么转增股对价，那可真是玩空手道了。如果把此类游戏同股改这一重大课题联系起来，岂不滑稽？
不管怎么样，管理层对此应及早明确才是。
作者：贺宛男
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