沪指终于突破年线1215点 拉开调整新序幕

　　蓝筹类G股走强，拉开结构调整新序幕

　　周一沪综指继续创出股改行情以来的新高，沪综指收盘1220.63点，上涨7.68点，涨幅0.63％，收盘点位首度突破1215点的年线。市场成交未见显著放大，上海方面成交118.25亿元，属于近期成交水平的平均值。

　　两市A、B股涨停股票继续保持较高水平，达69只之多，其中ST股票达到56只。当日盘中的亮点在于，G股中的蓝筹类股票开始呈现向好趋势，G天威涨停，G上港、G宝钢成交金额列两市前两位，分别成交了1.898亿元、1.794亿元，分别上涨2.73％和0.45％。此外，G中信、G广控、G申能也放量走高。

　　我们认为，蓝筹类G股走强的主要原因来自于其自身的比价优势，而机构建仓则是其股价上涨的直接因素。随着中小板股改的结束，全流通预期将开始影响市场运行，预计新一轮股价结构调整将逐步铺开，蓝筹类G股和非G股将从中受惠。

　　蓝筹类G股具备比较优势

　　蓝筹类G股缘何能够发力？蓝筹类G股的比较优势导致机构建仓是主要原因。蓝筹类G股比较优势来自两方面:一方面，蓝筹类G股具备比价优势。比如，G上港目前定价水平与其2003年附近的定价水平相当；G金牛目前的定价水平与1000点时相当。

　　另一方面，蓝筹类G股具备一定的对价优势，但股价并未反应。前期试点的蓝筹类G股，其对价水平可能会比以后的要高一些。周一出台的最新对价结果显示了这种苗头:第2批38家公司进入股改，其中沪市13家，深市主板5家，中小板20家。沪市平均对价水平为10股送3.04股，中小板平均对价水平为10送2.9股。这一水平均比试点期间10股送3.3股的平均对价水平显著降低。

　　基金施援改变蓝筹窘况

　　那么，蓝筹类G股发力意味什么？这可能表明基于价值投资的市场力量开始崛起。尽管投机力量仍然在ST板块上进行博弈，但一批基于价值投资的市场力量开始崛起。由于看好市场未来运行，近期各类基金大规模筹建。从现在开始的未来3到6个月里，新发基金、QFII新增资金、银行系基金、保险号基金将逐步完成募集。募集较快的少数基金据说已经进入了建仓阶段，他们的主要目标就是蓝筹股，其中当然包括完成股改的蓝筹类G股。

　　事实上，周一盘面也反映了这种动向，机构已经开始建仓蓝筹类G股。这表现在:1、蓝筹类G股的成交金额也位列两市前列，如G上港、G宝钢周一成交就列两市前两名；2、部分G股近期涨升放量、跌时缩量，也是机构建仓留下的痕迹。

　　全流通预期料引发新一轮股价结构调整

　　蓝筹类G股的走强，事实上也可以看作是，投资者开始展望未来全流通市场格局的结果，这种展望将使得其操作策略会在现有的基础上出现一些新的变化。那么，全流通下的市场新格局将会怎样？我们认为:

　　第一，新股发行价将快速向国际接轨；第二，老股同样被国际标准左右；第三，在国际标准下，蓝筹股低估、绩差股高估的当前市场格局将发生巨大变革，预计更大规模的股价结构调整将重新展开；第四，减持预期将进一步加剧股价结构调整。股改1年后的大股东将被允许减持

股票，届时蓝筹股和绩差股的待遇将显著不同。蓝筹股股东将出现普遍惜售，绩差股或者伪蓝筹(经过包装成为蓝筹股的绩差股)股东将在适当时机下大规模抛售手中股票。

　　中证投资　徐辉

　　谨防年线的假突破

　　经过前几个交易日的反复震荡，昨日沪综指终于突破了年线的压抑。

　　从昨日盘面来看，市场主要存在着两大推动力，一是G股板块，包括中小板块的G中捷、G传化、G天威以及G长电等个股，尤其是G长电一改前期的单边下跌走势，从而抵消了部分绩优股的下跌所带来的做空动能。二是新

能源板块，包括G天威、航天机电等为代表的

太阳能板块以及以华资实业、广东甘化等为代表的节能板块。

　　但是，此两类个股在未来的走势并不乐观，G股板块目前并不存在着较大的做多动力，而新能源板块更是有着题材炒作的特征，因为太阳能产业能够带来现实利润回报预期的大概只有G天威，其余的太阳能概念股均属于题材炒作。

　　更为重要的是，伴随着股改进程，越来越多业内人士开始预期中小板块极有可能成为未来新老划断的试验田，即中小板块不排除在12月份率先进行新老划断的试验，既如此，市场就存在着预期的扩容压力。

　　所以，虽然沪综指在昨日突破了年线的反压，但并不意味着上升空间已打开，反而意味着A股市场的反弹空间越来越狭窄，如果没有新的投资主题的诞生，昨日的突破极有可能演变成假突破。

　　江苏天鼎　秦洪