权证工具是否受到冷遇

　　记者孔维纯

　　昨日，全面股改第二批38家公司闪亮登场。这批公司在中秋夜送给流通股股东的对价“月饼”品种单一，几乎全是送股。此时，市场人士和宝钢权证的投资者可能会想到一个问题:权证对价怎么不见了？此前说要发行的宝钢备兑权证为何迟迟未见踪影？

　　截至目前，只有宝钢股份和长江电力在股改方案中作出发行权证的安排。长电认购权证尚未发行，而宝钢认购权证已于8月22日火热上市。8月底，为增加市场供应量、平抑宝钢权证狂热局面而发行备兑权证，似乎成为市场的普遍预期。随后，国泰君安、国信证券和光大证券陆续宣称，已向中国证监会和证交所递交了发行备兑权证的申请。招商、广发等多家券商在权证研究和产品设计方面也相当积极。当时有消息称，备兑权证最早有望在两周内面世。

　　然而，半个多月过去了，宝钢权证投资正逐渐降温，备兑权证的推出却没了下文。昨日，宝钢权证收于1.306元，最低成交价为1.292元，创下9月以来的新低。提起备兑权证，曾经跃跃欲试的券商却说:“决定权在

证监会和交易所，我们只能等通知。”

　　对此，分析人士认为，主要原因可能是相关配套措施尚未到位。比如，哪些机构可以作为发行人？发行人应如何进行履约担保，如何结算，如何规避自己的风险？这些问题都需要管理层出台操作细则进行规范。有业内人士透露，管理层的态度是希望先推股改中发行的权证，只要市场平稳，备兑权证可以放一放。因此，备兑权证今年内能推出来就不错了。

　　不过，一些券商认为，权证市场的扩容是大势所趋，备兑权证的推出只是个时间问题。

　　权证工具在股改中的应用无疑是创新之举。股改对权证产品有需求，权证的发行在法律方面没有太大障碍，权证是衍生产品中风险最低、监管相对容易的产品……诸多因素加上证交所的努力，使得权证市场借股改东风打开了紧闭9年的大门。不过，有业内人士认为，在当前送股成为对价方案主流的状况下，权证作为“首席创新工具”似乎被淡忘了。

　　宝钢股份股改时，上证所曾协同券商提出了若干方案。有创新“偏执狂”之称的上证所副总经理刘啸东曾公开表示，“认购权证＋认沽权证”的组合是最佳方案。“虽然可能有一定的复杂性，市场不容易接受，但这样组合的好处在于锁定了风险。对于持有人来说，如果正股上涨，认购权证就有钱赚；如果下跌，认沽权证就有钱赚。对发行人来讲，希望股票价格变化不要太大，这也符合我们要求的市场中性。”尽管宝钢认沽权证方案最终被市场否定，但刘啸东事后谈起仍“耿耿于怀”。

　　近期有消息称，权证已经出现在几家上市公司的股改预案中，其中也有被称为对流通股东最有利的认沽权证。由此看来，创新工具尽管一时受到冷遇，但其前景或许不必过分悲观。